Zinsentscheid der Fed: Der Gesundheitszustand der US-Wirtschaft als Schlüssel zur Performance von Aktien, Anleihen und dem Dollar

Wie sich Aktien, Anleihen und der Dollar nach dem Beginn eines Zinssenkungszyklus durch die Federal Reserve entwickeln, könnte stärker als je zuvor von einem Faktor abhängen: der Verfassung der US-Wirtschaft. Am Mittwoch wird die Fed voraussichtlich eine Serie von Zinssenkungen einläuten, nachdem sie die Kreditkosten auf den höchsten Stand seit fast zwei Jahrzehnten angehoben hatte. Marktdaten von LSEG zeigen, dass bis Ende 2025 rund 250 Basispunkte an Lockerungen eingepreist sind. Eine entscheidende Frage für Anleger könnte sein, ob die Fed rechtzeitig senkt, um einen möglichen wirtschaftlichen Abschwung abzuwenden. Daten von Evercore ISI zeigen, dass der S&P 500 im Durchschnitt um 4 % in den sechs Monaten nach der ersten Zinssenkung gesunken ist, wenn die Wirtschaft sich in einer Rezession befand. Demgegenüber steht ein Anstieg von 14 % bei Senkungen in nicht-rezessiven Phasen. Der Index ist 2024 um 18 % gestiegen. 'Wenn die Wirtschaft in eine Rezession gerät, reichen Zinssenkungen nicht aus, um den Rückgang der Unternehmensgewinne und das hohe Maß an Unsicherheit und mangelndem Vertrauen zu kompensieren,' sagte Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bei Truist Advisory Services. Treasuries schnitten während Rezessionen besser ab, da Anleger die Sicherheit von US-Staatsanleihen suchen. Der Dollar tendiert dazu, in Abschwungphasen weniger zu steigen, obwohl seine Performance davon abhängt, wie die US-Wirtschaft im Vergleich zu anderen abschneidet. Ökonomen sehen derzeit wenig Anzeichen dafür, dass die USA aktuell eine Rezession durchmachen, was auf eine Fortsetzung der Rally an den US-Börsen hoffen lässt. James Reilly von Capital Economics erklärte in einem Bericht, dass aggressive Zinssenkungen und keine Rezession mit starken Renditen für US-Aktien übereinstimmen würden. Allerdings haben wirtschaftliche Sorgen in den letzten Wochen die Marktpreise erschüttert. Schwächen am US-Arbeitsmarkt trugen zu starken Schwankungen des S&P 500 bei, während globale Wachstumsbedenken in fallenden Rohstoffpreisen sichtbar werden, wobei Brent-Öl nahe seinen tiefsten Stand seit Ende 2021 handelt. Investoren achten auch auf die langfristige Entwicklung, wobei der S&P 500 durchschnittlich um fast 12 % ein Jahr nach einer initialen Zinssenkung während einer Rezession gefallen ist, laut einer Studie von Ryan Detrick, Chefmarktstratege der Carson Group. Bei Senkungen außerhalb einer Rezession lag der Anstieg bei durchschnittlich 13 %. Anleihen haben bei Beginn von Zinssenkungszyklen oft gute Renditen gebracht. Diesmal haben Treasuries bereits eine große Rallye gesehen, und einige Anleger glauben, dass weitere Zuwächse unwahrscheinlich sind, es sei denn, die Wirtschaft erlebt eine Rezession. Die Renditen von Anleihen, die umgekehrt zu den Anleihekursen verlaufen, neigen dazu, zusammen mit den Zinssätzen zu fallen, wenn die Fed die Geldpolitik lockert. Die 10-jährige Treasury-Rendite ist dieses Jahr um etwa 20 Basispunkte gefallen. Der Dollar hat sich bei vorangegangenen Zinssenkungszyklen unterschiedlich verhalten. Eine Analyse von Goldman Sachs zeigt, dass der Dollar ein Jahr nach der ersten Zinssenkung um 7,7 % gegenüber einem handelsgewichteten Währungskorb gestiegen ist, wenn die Wirtschaft nicht in einer Rezession war. In rezessiven Zeiten betrug der Zuwachs nur 1,8 %. Falls das US-Wachstum nachlassen sollte, erwarten Analysten von BNP Paribas, dass die Fed wahrscheinlich stärker als andere Zentralbanken die Zinsen senken würde, was den Dollar weiter schwächen könnte.