Der japanische Yen steht derzeit vor mehreren Herausforderungen, die die Vorteile einer massiven Zinssenkung der US-Notenbank überwiegen. Trotz eines Kursgewinns von 12 Prozent im laufenden Quartal gegenüber dem US-Dollar, sehen Investoren Gründe zur Skepsis, ob die Rallye von Dauer sein wird.
Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, äußerte sich vorsichtig über das Tempo weiterer Zinssenkungen, was Fragen aufwirft, ob die Zinsdifferenzen ausreichend schrumpfen werden, um den Yen zu stützen. Gleichzeitig zeigt sich der Gouverneur der Bank of Japan, Kazuo Ueda, zurückhaltend hinsichtlich einer erneuten Zinserhöhung.
Lokale Marktteilnehmer und Unternehmen in Japan reagieren auf gedämpfte Wirtschaftswachstumsprognosen und eine alternde Bevölkerung, indem sie vermehrt in ausländische Vermögenswerte investieren. Dies hat zu robusten Kapitalabflüssen in Höhe von 9,42 Billionen Yen (66 Milliarden Dollar) geführt, obwohl die Käufe ausländischer Anleihen dieses Jahr zurückgegangen sind.
Ein ähnliches Bild zeigt sich bei Japans Handelsbilanz, die trotz eines Rückgangs von den Höchstständen im Jahr 2022 saisonbereinigt seit drei Jahren defizitär ist.
„Der zugrundeliegende Trend ist Yen-Verkauf“, sagt Kazushige Kaida, Leiter des Devisenverkaufs bei der State Street Bank & Trust Company in Tokio. „Viele japanische Investoren meinen, dass überschüssige Renditen nicht innerhalb Japans, sondern außerhalb erzielt werden können.“
Die gesamte japanische Renditekurve liegt trotz einer beginnenden Straffungspolitik der Bank of Japan noch immer unterhalb der nationalen Inflationsrate. Dies steht im krassen Gegensatz zu anderen Volkswirtschaften wie den USA, wo sogenannte reale Renditen positiv sind und Anreize für japanische Investoren bieten.
Die erhebliche Zinssenkung der Fed am 18. September wurde auch als Powells Versuch gesehen, eine weiche Landung der US-Wirtschaft zu gewährleisten, was den Rückgang der US-Staatsanleihenrenditen und die Yen-Gewinne begrenzen könnte.
„Der Yen bleibt aufgrund seiner negativen Renditen anfällig für Verkäufe“, erklärt Jun Kato, Chefmarktanalyst bei Shinkin Asset Management in Tokio. „Da die US-Wirtschaft nicht in einem plötzlichen Abschwung ist, könnte der dramatische Rückgang des Realszinsunterschieds zwischen den USA und Japan zum Stillstand kommen.“
Am Freitag ließ die BOJ den Leitzins unverändert bei 0,25%. Ueda betonte, dass die Inflationsrisiken durch die Yen-Schwäche nachlassen und ihm politischer Spielraum zur Verfügung stehe.
Spekulanten könnten aufgrund von Zweifeln an der Nachhaltigkeit der Rallye ihre optimistischen Yen-Positionen überdenken, die diesen Monat das höchste Niveau seit 2021 erreicht hatten. Die niedrigen japanischen Zinssätze im Vergleich zu anderen bedeuten, dass Investoren auf Long-Positionen Verluste erleiden, es sei denn, die Währung gewinnt ausreichend, um den Zinsunterschied auszugleichen.
„Es ist unwahrscheinlich, dass Spekulanten von hier aus mehr Yen-Long-Positionen aufbauen“, sagt Hideki Shibata, leitender Zins- und Devisenstratege bei Tokai Tokyo Intelligence Laboratory. „Der Markt hat bereits ein beträchtliches Maß an Fed-Zinssenkungen eingepreist. Der Druck, den Yen aufgrund des Zinsunterschieds zwischen Japan und den USA zu kaufen, dürfte bereits seinen Höhepunkt erreicht haben.“