In der Welt der Finanzmärkte sind zentrale Bankpolitik und Budgetplanung oft getrennte Universen. Während Analysten die Zentralbanken mit der Hingabe verfolgen, die Monarchen entgegengebracht wird, wird die monetäre Politik in fiskalischen Analysen oft vernachlässigt. Ein neuer Bericht des Budget Lab an der Yale University zeigt jedoch auf, wie wichtig die Rolle der Fed ist, insbesondere im Hinblick auf die Auswirkungen der US-Fiskalpolitik in naher Zukunft. Diese Studie hebt die Bedeutung der Unabhängigkeit der Fed hervor.
Es ist üblich, fiskalische Maßnahmen, die die Nachfrage steigern, als 'inflationär' zu bezeichnen, insbesondere wenn der Kongress sie in Zeiten der Vollbeschäftigung beschließt. Wird die Nachfrage durch Maßnahmen wie Steuerkürzungen oder erhöhte Ausgaben angeregt, kann dies zutreffen. Jedoch kann die Fed, vorausgesetzt sie erfüllt ihre Aufgabe durch Verschärfung der Geldpolitik gut, den Inflationsdruck durch vorübergehend höhere Zinssätze abmildern. Diese höheren Zinsen erhöhen allerdings die Kosten für die Schuldenbedienung der Regierung.
Makroökonomen berücksichtigen oft solche Reaktionen in ihren Prognosen. Beispielsweise änderte das Congressional Budget Office nach Verabschiedung des Tax Cut and Jobs Act 2017 seine Prognosen. Während sich die Inflationsaussichten kaum veränderten, stieg die Projektion des Leitzinses signifikant an.
Aber was geschieht, wenn die Fed politischem Druck nachgibt und die Geldpolitik nicht strafft? Dann würde die expansiven fiskalischen Maßnahmen vollständig zu höherer Inflation führen. Diese politische Einflussnahme ist eine wichtige Dimension der fiskalischen Politik. Die Geschichte zeigt, dass die Unabhängigkeit der Fed nicht immer gewährleistet war, wie das Beispiel von Präsident Richard Nixon und Fed-Vorsitzendem Arthur Burns in den frühen 1970er Jahren zeigt.
Unsere Forschung, die tausend makroökonomische Simulationen über die nächsten sechs Jahre umfasst, deutet darauf hin, dass eine politisch gebundene Fed im Durchschnitt zu einer kumulativen Inflation von etwa einem halben Prozentpunkt mehr führen würde als eine unabhängige Fed. In den schlimmsten Szenarien, bei mehreren inflationären Schocks, könnte der Preisniveauanstieg jedoch um zwei Prozentpunkte höher liegen.
Diese Ergebnisse könnten die Realität sogar unterschätzen. Wenn Märkte und Konsumenten ihre Inflationserwartungen nicht mehr strikt an den Zielen der Fed ausrichten, könnte das Preisniveau unter einer politisch gebundenen Fed innerhalb von sechs Jahren um bis zu fünf Prozentpunkte höher liegen.
Diese Erkenntnisse verdeutlichen, dass Ökonomen und Budgetanalysten die Rolle der Fed in ihren Politiküberlegungen stärker berücksichtigen sollten. Zudem offenbart sich ein zunehmendes politisches Risiko in den US-Märkten, das möglicherweise unterschätzt wird. Institutionelle Ergreifung, einschließlich der Fed, könnte erhebliche Auswirkungen darauf haben, wie zukünftige fiskalische Politik die Wirtschaft beeinflusst.