Auto-Kredit-Ausfallraten zählen zu den am wenigsten aussagekräftigen wirtschaftlichen Indikatoren. Dennoch erregen sie immer wieder Aufmerksamkeit, da ein Auto greifbarer ist als abstrakte wirtschaftliche Einheiten wie ein Kontostand oder eine Arbeitseinheit.
Steve "Big Short" Eisman schlug 2017 Alarm, indem er Parallelen zwischen steigenden Subprime-Autoausfällen und der globalen Finanzkrise zog. Mit der Pandemie stieg das Interesse erneut, als fallende Preise für US-Gebrauchtwagen die Folge von überschüssigen Ersparnissen und existenzieller Langeweile durch die Lockdowns waren.
Diese Woche stand das Thema wieder im Mittelpunkt, als Ally Financial, einer der vier großen US-Autokreditgeber, eine Warnung aussprach. Die Aktien von Ally fielen um 17 Prozent, nachdem CFO Russell Hutchinson auf einer Barclays-Konferenz erklärte, dass Kreditnehmer aufgrund hoher Inflation und Lebenshaltungskosten sowie eines schwächeren Arbeitsmarkts in Schwierigkeiten seien. Die Ausfallrate für Juli und August lag etwa 20 Basispunkte über den Erwartungen.
Die Ausfallraten für US-Autokredite sind derzeit hoch. Laut UBS-Daten war die 60-Tage-Ausfallrate für Subprime-Autokredite im Juli so hoch wie nie zuvor, abgesehen von 2009, und stieg um 0,1 Prozentpunkte auf 5,98 Prozent. Subprime macht jedoch nur etwa 16 Prozent der Autokredite aus.
Weitreichender könnte der Anstieg der Ausfälle bei Prime-Krediten sein, die ebenfalls in Rekordterritorium vorgedrungen sind, wobei sie um 0,1 Prozentpunkte auf 0,62 Prozent stiegen und nur neun Basispunkte unter dem Höchststand von Juni 2009 liegen.
Bedenken? UBS-Strategist Matthew Mish und sein Team sind gelassen.
Sie weisen darauf hin, dass der Anstieg der Ausfallraten sich nicht auf die Nettoverlustquoten auswirkt. Haushalte mit gutem Kredit entscheiden sich, die Zahlungen wieder aufzunehmen, bevor ihr Auto abgeschleppt wird. Während der Finanzkrise war dies anders.
Zweitens sind Investoren entspannt. Die Spreads auf Auto-Asset-Backed-Securities (die Verluste und nicht die Ausfälle nachverfolgen) haben sich kürzlich etwas erweitert, bleiben jedoch etwa bei der Hälfte des langfristigen Durchschnitts von 1,12 Prozent.
Drittens zeigen kürzlich geschriebene Prime-Kredite nur leicht höhere Ausfallraten im Vergleich zu älteren Krediten. Für Juli und August liegen jedoch nicht genügend Daten vor, um Allys Bericht zu überprüfen, aber frühere Trends waren relativ harmlos.
Viertens ist Auto-Schuld nicht wie andere Schulden. Das sogenannte "Captive Finance" (d.h. der Automobilhersteller vergibt den Kredit über eine Tochtergesellschaft) hat schnell etwa ein Drittel des Marktes übernommen. US-Banken und Kreditgenossenschaften haben sich zurückgezogen.
Autokredite machen nur vier Prozent der gesamten US-Bankdarlehen aus. Der Markt ist zu klein und zu eigenartig, um Probleme im Stil der Finanzkrise zu verursachen.
Für US-Verbraucher ist ein Auto dennoch eine große Ausgabe. Mit neun Prozent der Haushaltsschulden sind Autokredite die größte nicht hypothekenbasierte Kreditbelastung und haben kürzlich die Studienkredite überholt.
Diese sich verschlechternden Trends sind möglicherweise noch nicht in die Preise spezialisierter Verbraucherkreditgeber, insbesondere am Prime-Ende des Marktes, eingeflossen. Auch Automobilhersteller müssen weiterhin der Versuchung widerstehen, ihre Quartalsergebnisse durch lockerere Kreditvergabestandards aufzubessern. Tesla hat diese Woche eine Finanzierung für US-Käufer mit null Prozent Anzahlung und einem effektiven Jahreszins von 2,49 Prozent eingeführt.
Wichtig ist jedoch, dass es noch keine Anzeichen dafür gibt, dass das Wachstum der breiteren US-Verbraucherkredite beeinträchtigt wird.
Wie üblich gibt es also wahrscheinlich nichts, worüber man sich Sorgen machen müsste. Alles beim Alten.