Der jüngste Ausverkauf am US-Staatsanleihenmarkt dürfte durch Unternehmenspläne, rund 190 Milliarden Dollar an Anleihen im Laufe dieses Monats zu platzieren, verschärft worden sein. Dies berichten Banker und Analysten und warnen, dass dieses Risiko auch im weiteren Jahresverlauf bestehen bleiben könnte.
Der Übergangseffekt vom Unternehmens- auf den Staatsanleihenmarkt trat auf, als zahlreiche Unternehmen Sicherungen gegen zukünftige Zinserhöhungen, sogenannte Vorabsicherungen, vornahmen. Diese Schutzmaßnahmen umfassen das Leerverkaufen von Staatsanleihen im Vorfeld neuer Anleihenemissionen.
Diese Absicherungen stellen im Wesentlichen Wetten gegen US-Staatsanleihen dar, die bei steigenden Renditen Gewinne abwerfen. Unternehmensanleihen werden immer in Relation zu den Renditen von Staatsanleihen bepreist. Sollte die Anleiherendite zum Zeitpunkt der Emission steigen, fällt die Absicherung positiv aus und gleicht die Zinskosten aus. Allerdings kann das Unternehmen bei fallenden Renditen Verluste aus der Absicherung erleiden.
Seit September fanden steigende Renditen am 28 Billionen Dollar schweren Markt für Staatsanleihen statt, was auf Erwartungen zu Wachstum, Inflation, dem Anleiheangebot und den potenziellen Auswirkungen der Politik des designierten Präsidenten Donald Trump zurückzuführen war.
Experte Amol Dhargalkar von Chatham Financial betonte, dass die Absicherung künftiger Anleihenemissionen in den letzten Wochen besonders intensiv gewesen sei. In der Regel sichern Unternehmen rund die Hälfte der künftigen Emissionsgröße ab.
In den ersten zwei Januarwochen wurden Unternehmensanleihen im Wert von 127 Milliarden Dollar neu emittiert. Für den restlichen Januar wird mit zusätzlichen 63 Milliarden Dollar gerechnet, so Informa Global Markets.
Syndikatbanken erwarten für 2025 rund 1,65 Billionen Dollar an Investment-Grade-Anleihen, was es zum zweitaktivsten Jahr für solche Emissionen machen würde. Die Nutzung von Vorabsicherungen wird häufiger in volatilen Marktphasen, wie Marktkenner voraussagen, dass dies in diesem Jahr der Fall sein könnte, teils bedingt durch Unsicherheiten um Trumps Politik.
Die Vorabsicherungen geschehen in Form von Transaktionen zwischen Unternehmen und Banken und werden in der Regel später offengelegt, was die Erfassung des genauen Umfangs erschwert. Dennoch sind die Absicherungen jüngst verstärkt aufgefallen.
Strategen der BMO Capital Markets bemerkten, dass Unternehmensfinanzierungsaktivitäten weiterhin von Interesse sind, da Emittenten laufend die Märkte betreten und Absicherungsbedarfe zusätzlichen Einfluss auf Handel und Richtung bieten.
Ein Zeichen für die Auswirkungen der Absicherungsaktivitäten war der Anstieg der Rendite der 10-jährigen Benchmark-Staatsanleihe, die von 4,38 % am 17. Dezember auf 4,8 % am 13. Januar kletterte. Gleichzeitig nahmen die Nettokurzpositionen von Händlern in 10-jährigen Staatsanleihenfutures deutlich zu.
In den ersten Januartagen 2025 platzierte das US-Finanzministerium neben den Unternehmensanleihenemissionen Staatsanleihen im Wert von über 100 Milliarden Dollar, darunter 3-, 10- und 30-jährige Anleihen.
Guneet Dhingra von BNP Paribas resümierte: „Der Markt für Staatsanleihen war bereit für einen Ausverkauf.“