UK-Anleihenkrise: Ein neuer Risikozuschlag für die Regierung

Eine jüngste Budgetvorstellung von Finanzministerin Rachel Reeves warf die Finanzmärkte in Aufruhr, als die Renditen britischer Staatsanleihen fast ihre höchsten Stände seit der Finanzkrise 2008 erreichten. Die angekündigten umfangreichen Kreditaufnahmen führten zu zwei Tagen turbulenten Handels, und am Donnerstagnachmittag gab das britische Pfund nach – eine Entwicklung, die stark an das unglückliche "Mini"-Budget von Premierministerin Liz Truss vor zwei Jahren erinnerte. Die Rendite der 10-jährigen Gilts stieg am Donnerstag auf bis zu 4,53 Prozent, nahe dem Höchststand von 4,63 Prozent aus dem Jahr 2022, bevor sie sich am Freitag auf 4,40 Prozent stabilisierte. Viele Investoren dämpften allerdings den Vergleich zu dem dramatischeren Abverkauf von vor zwei Jahren. Dennoch betonten sie, dass Reeves' Pläne bleibende Auswirkungen auf die Regierungskosten für Kreditaufnahmen haben würden. "Die Bewegung zeigt eine Art Ablehnung des Budgets an sich und führt zu einem neuen fiskalischen Risikozuschlag," erklärte Mark McCormick von TD Securities. Der Vorstoß, das Finanzierungspotenzial voll auszuschöpfen, habe das Risiko merklich erhöht. Der Anstieg der Renditen überraschte viele Händler, die auf eine Erholung von Anleihen gehofft hatten, sobald das Budget vorüber wäre, und deutete auf eine neue Spannungsphase zwischen Anleiheinvestoren und dem Finanzministerium hin. Wie James Athey vom Marlborough Group anmerkte, besteht ein Risikozuschlag, auch wenn das gegenwärtige Umfeld sich stark von dem vor zwei Jahren unterscheidet. Investoren rechneten zwar mit höherem Schuldenbedarf im Reeves-Budget, waren jedoch vom Ausmaß überrascht – zusätzliche £30 Mrd. pro Jahr – sowie den damit gestiegenen Erwartungen an Zins- und Renditeniveaus. Ein Vergleich mit Truss' Mini-Budget wurde zwar als weit hergeholt abgetan, doch als "weder Truss noch gut" bezeichnet, so Nick Hayes von Axa Investment Managers. Die Budget-Vorstellung am Mittwoch war laut einem Investor eine "Achterbahnfahrt", in der sich die Stimmung zuerst hob, dann aber schnell ins Negative kippte, als das Ausmaß der geplanten Kreditaufnahme klar wurde. Zinsbezogene zweijährige Gilts wurden besonders stark getroffen. Am Donnerstag setzte sich der Abverkauf fort, da Investoren Zweifel an die realistischer Einschätzung von Einnahmequellen und Einsparpotenzialen äußerten. Für weitere Sorgen sorgten zudem globale Anleihemärkte, insbesondere da politische Unsicherheiten in den USA und gestiegene Renditen auf US-Staatsanleihen ähnliche Bewegungen in Europa auslösten. Trotz der Zusicherung von Stabilität seitens Reeves, wunderten sich manche mit Blick auf die Halloween-Woche, ob sie den Markt "erschreckt" hatte. Investoren bleiben dabei skeptisch, ob niedrige Renditen zurückkehren, und sehen angesichts geopolitischer Spannungen einen höheren Zinstrend als strukturell gegeben an. Die steigenden Kosten für Kredite könnten Reeves enormen Spielraum beim Umgang mit den Staatsfinanzen kosten. Moody's Analysten warnen, dass die Erschwinglichkeit der Staatsschulden schwächer bleibt als vor der Pandemie.