UBS: Fortschritte bei der Integration von Credit Suisse – Doch die Kosteneinsparungen sind noch nicht im Ziel

Sergio Ermottis Integration der Credit Suisse schreitet voran, doch die sichtbaren Vorteile bei den Betriebsausgaben von UBS bleiben hinter den Erwartungen zurück. Um das Vertrauen der Investoren weiter zu stärken, muss der CEO mehr Kostensenkungen in den Nettogewinnen sichtbar machen. Laut den Ergebnissen des dritten Quartals, die am Mittwoch veröffentlicht wurden, arbeitet sich UBS weiterhin durch die Überbleibsel ihres einstigen Konkurrenten. Der Bereich der nicht-kerngeschäftlichen und Altlasten, welchen Ermotti loswerden will, ist bereits auf riskogewichtete Aktiva im Wert von 45 Milliarden Dollar zusammengeschrumpft – verglichen mit 86 Milliarden Dollar im Juni, als das staatlich orchestrierte Rettungsgeschäft abgeschlossen wurde. Trotz dieser Maßnahmen hat die Bank ihr Wachstumsziel nicht aus den Augen verloren: Der Erlös stieg um 9% im Vergleich zum Vorjahr, auch wenn die Rückenwinde durch hohe Zinssätze abflachen. Ermotti hat zudem das Tempo der geplanten Kostensenkungen erhöht. Bis Ende dieses Jahres rechnet er mit Einsparungen in Höhe von 7,5 Milliarden Dollar von insgesamt geplanten 13 Milliarden Dollar durch die Fusion. Das Ziel für 2024 lag noch im August bei 7 Milliarden Dollar. Jedoch scheinen die angekündigten Einsparungen nicht in gleichem Maße die Kostenbasis zu verringern. UBS berichtet von operativen Ausgaben von 37,4 Milliarden Dollar in den letzten 12 Monaten, verglichen mit einer Ausgangsbasis von UBS und Credit Suisse 2022 von etwa 41,6 Milliarden Dollar, bereinigt um Währungsschwankungen. Das bedeutet, dass tatsächliche Einsparungen in Höhe von ungefähr 4,2 Milliarden Dollar erreicht wurden. Diese Zahl macht nur 56% der angekündigten 7,5 Milliarden Dollar Einsparungen aus. Ein Großteil der damit verbundenen Einnahmen bringt Kosten mit sich, die das Wachstum und einige der M&A-Einsparungen ausgleichen. Trotzdem macht die milliardenschwere Diskrepanz zwischen Brutto- und Nettoeinsparungen es schwieriger für Investoren, den wahren Wert der Fusion zu bewerten. Diese Unsicherheit erklärt möglicherweise die anhaltende Skepsis am Markt. UBS wird derzeit mit dem 1,2-fachen des erwarteten materiellen Buchwerts gehandelt, was in etwa ihrem Vor-Börsengang entspricht, obwohl sie theoretisch profitabler werden sollte.