Die Glaubwürdigkeit der US-Notenbank Federal Reserve (Fed) hat in ihrem mehrjährigen Kampf gegen die Inflation eine zentrale Rolle gespielt. Dies unterstreicht neue Forschung, die auf der jährlichen Forschungskonferenz der Kansas City Fed in Jackson Hole, Wyoming, präsentiert wurde. Doch laut den Forschern waren lediglich verbale Versprechen nicht ausreichend; es bedurfte auch konkreter Zinssenkungen, um die Preisstabilität wiederherzustellen.
Eine starke Wahrnehmung in den Finanzmärkten, dass eine Zentralbank der Kontrolle der Inflation verpflichtet ist, kann die Effektivität ihrer Geldpolitik deutlich steigern. Dies führt dazu, dass sich die Finanzbedingungen schneller anpassen und die Inflation mit geringeren wirtschaftlichen Einbußen abnimmt.
Investoren erkannten im Laufe der Zeit, dass Fed-Chef Jerome Powell und andere Politiker ernsthaft an dem 2%-Inflationsziel festhielten. Diese Überzeugung entstand erst nach der Anhebung des Leitzinses im März 2022 und der beschleunigten Zinsanhebungen im darauffolgenden Sommer.
Die Inflation erreichte im Juni 2022 mit 9,1% ein 40-Jahres-Hoch. Dies veranlasste die Fed, den Leitzins auf einen Bereich von 5,25% bis 5,50% zu erhöhen. Das ist das höchste Niveau seit 23 Jahren. Mit einer Verlangsamung der Inflation auf 2,9% wird nun erwartet, dass die Fed im September erstmals seit Beginn der COVID-Pandemie im März 2020 die Zinsen senken wird.
Die Forschungsarbeit der Ökonomen Michael Bauer (Fed San Francisco), Carolin Pflueger (University of Chicago) und Adi Sunderam (Harvard Business School) zeigt auf, dass erhebliche Zinserhöhungen notwendig waren, um die Wahrnehmung zu ändern. Die Öffentlichkeit verstand vor diesen Erhöhungen nicht vollständig die Strategie und die Regeln der Fed.
Die Untersuchung dient als Warnung vor übermäßiger Betonung der „Gesprächstherapie“ der Zentralbank - der Fähigkeit, wirtschaftliche Ergebnisse allein durch Worte und Versprechen zu beeinflussen. Insbesondere in der letzten Inflationsphase wurde häufig betont, dass das Vertrauen der Öffentlichkeit in das 2%-Inflationsziel von sich aus helfen würde, das Tempo der Preissteigerungen zu verlangsamen und die negativen Auswirkungen auf den Arbeitsmarkt zu minimieren.
Dennoch war dies nicht von Anfang an garantiert. Umfragen zeigten, dass die Wahrnehmungen von professionellen Prognostikern bezüglich der Reaktionen der Fed auf die Inflationsentwicklung sich erst nach der ersten Zinserhöhung im März 2022 änderten. Diese Veränderung fiel zusammen mit einer Serie von robusten Zinserhöhungen, darunter vier Erhöhungen um 75 Basispunkte ab Juni 2022.
Die Forscher betonen, dass politische Maßnahmen, insbesondere in unsicheren Zeiten, die Kommunikation effizienter machen können. Sie schlagen vor, die quartalsweise veröffentlichte Summary of Economic Projections der Fed zu nutzen, um die „Reaktionsfunktion“ der Zentralbank deutlicher zu machen.
Die nächste Sitzung des Federal Open Market Committee steht für den 17. bis 18. September an, wo eine Zinssenkung erwartet wird.