MicroStrategy: Ein riskantes Spiel mit Bitcoin und Verschuldung

MicroStrategy hat einen innovativen, wenn auch potenziell riskanten Finanzierungsmechanismus entdeckt. Das Unternehmen nutzt derzeit die Ausgabe von Wandelanleihen mit extrem niedrigen oder sogar 0% Zinsen, um Kapital zu beschaffen und damit Bitcoin zu erwerben. Diese Anleihen bieten den Besitzern die Möglichkeit, entweder die Rückzahlung in voller Höhe zu erhalten oder ihre Anleihen in MicroStrategy-Aktien zu einem Aufpreis umzuwandeln. In Internetforen wird diese Strategie teils als "MicroStrategys Endlos-Geld-Glitch" bezeichnet. Durch den Verkauf der Wandelanleihen kann das Unternehmen mehr Bitcoin kaufen, was wiederum den Preis der bekanntesten Kryptowährung steigen lässt und das Unternehmen in die Lage versetzt, weitere Anleihen auszugeben. Diese Wiederholung hat zweifellos dazu beigetragen, den Bitcoin-Kurs nahe der psychologisch wichtigen Marke von 100.000 Dollar pro Token zu treiben. Dennoch scheint für MicroStrategy und seine Aktionäre eine lehrreiche Geschichtsstunde unvermeidlich. Trotz momentanem Erfolg hat die Geschichte auf Wall Street oft gezeigt, dass ähnlich auf Verschuldung basierende Szenarien letztendlich schmerzhaft für die beteiligten Unternehmen und Investoren enden. Ein anschauliches Beispiel für ein solches fehlschlagendes Hebelszenario sind die subprime hypothekenbesicherten Wertpapiere (MBS) von vor ungefähr 20 Jahren. Diese drohten während der Finanzkrise das amerikanische Finanzsystem zu erschüttern. Während MicroStrategys aktuelle Situation nicht von solcher Tragweite ist, könnte sich die anhaltende Nutzung von Finanzhebeln als verhängnisvoll erweisen. Für die "infinite glitch"-Strategie ist es entscheidend, dass das Interesse an Bitcoin lebhaft bleibt und sein Preis weiter steigt. Die Geschichte lehrt jedoch, dass dies nicht von Dauer sein kann. Seit Beginn des Bitcoin-Handels hat die Kryptowährung sieben Rückgänge von mindestens 50% erlebt. Sollten die Bitcoin-Preise um 50% oder mehr sinken, könnte der Druck auf MicroStrategy, seine Gläubiger zu bezahlen, erheblich ansteigen. Zudem könnte die Bitcoin-Hortung als Reserve die Liquidität dieser digitalen Währung verringern. Sollte MicroStrategy gezwungen sein, einige seiner Bitcoin-Bestände zu verkaufen, um Schulden zu tilgen, könnte dies zu einem dramatischen Preissturz der Kryptowährung führen. Ein weiteres Problem stellt die Bewertung der Bitcoin-Vermögenswerte von MicroStrategy dar. Bei einem Bitcoin-Preis von 92.754 Dollar hat das Unternehmen Bitcoin-Bestände im Wert von 35,87 Milliarden Dollar, obwohl seine Marktkapitalisierung bei 81,5 Milliarden Dollar liegt. Die hierdurch gewährte Prämie ist enorm und wird problematischer, wenn man die mögliche Verwässerung auf 266,5 Millionen Aktien berücksichtigt. Obwohl es unmöglich ist, präzise vorherzusehen, wann eine Blase platzt, deutet vieles darauf hin, dass das aktuelle Modell von MicroStrategy auf dünnem Eis steht.