Der Aktienmarkt erlebt turbulente Zeiten, da der S&P 500 innerhalb der letzten zwölf Monate um satte 25 % gestiegen ist, im Vergleich zu einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum von 9 % in den letzten 50 Jahren. Der Index konnte in diesem Jahr bereits 38 Mal neue Höchststände erzielen, zuletzt am 16. Juli, was die Bewertungen weit über historische Normen getrieben hat.
Laut Morgan Stanley gehören Nvidia zu den Top-Aktienempfehlungen. Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 21 liegt der S&P 500 derzeit deutlich über seinem fünfjährigen Durchschnitt von 19,4 und dem zehnjährigen Durchschnitt von 17,9, was bei vielen Investoren Nervosität auslöst, einschließlich dem Finanzriesen Vanguard, der Vermögenswerte in Höhe von 9,3 Billionen Dollar verwaltet.
Joe Davis, Chef-Volkswirt von Vanguard, erklärt in einem Kommentar: „Wir haben Anleger seit einiger Zeit gewarnt, dass US-Aktien – insbesondere Wachstumsaktien – hoch bewertet sind.“ Der Schiller-KGV, der von Nobelpreisträger Robert Shiller entwickelt wurde und ein zehnjähriges Durchschnittsverdienstniveau berücksichtigt, lag am 27. August bei 36,23, ein Wert, den seit dem 19. Jahrhundert nur die Dotcom-Blase der späten 1990er Jahre und die Nachpandemie-Rallye im Jahr 2021 übertroffen haben.
Davis betont jedoch, dass die Überbewertung nicht alles umfasst: „Während Wachstumsaktien und der breite Aktienmarkt überbewertet erscheinen, sind Small-Cap-, Value- und Nicht-US-Aktien fair bewertet.“ Alphabet wird von vielen Experten als eine tiefwertige Aktie angesehen.
Ein wesentlicher Faktor, der die Aktien im vergangenen Jahr in die Höhe getrieben hat, war die Markteuphorie über Künstliche Intelligenz. Davis ist jedoch skeptisch: „Es ist höchst unwahrscheinlich, dass das schnelle Wirtschaftswachstum und die Gewinnsteigerungen durch KI die aktuelle Überbewertung des US-Aktienmarktes korrigieren könnten.“ Um eine Rückkehr zum fairen Wert innerhalb von drei Jahren zu erreichen, müssten die Gewinne jährlich um 40 % steigen – ein Tempo, das das doppelte des jährlichen Wachstums in den 1920er Jahren übersteigt.
Kurzfristig sind andere Experten wie Goldman Sachs jedoch positiver gestimmt. Scott Rubner, geschäftsführender Direktor für globale Märkte und taktischer Spezialist bei Goldman, prognostiziert, dass Aktienrückkäufe von Unternehmen und algorithmische Händler eine starke Marktdynamik erzeugen werden. „Wir schätzen, dass es diese Woche jeden Tag unemotionale Nachfrage im Wert von 17 Milliarden Dollar zwischen Robotern und Unternehmen gibt,“ schrieb Rubner in einem Kommentar, den Bloomberg zitierte. „Es gibt ein sehr positives dreiwöchiges Handelsfenster bis zum 16. September.“
Rubner fügte hinzu, dass Verkäufer derzeit keine Munition mehr hätten und daher algorithmische Händler ihre Short-Positionen überbewertet hätten. Goldman Sachs geht davon aus, dass Signale der Federal Reserve zu Zinssenkungen im nächsten Monat die Aktienkurse kurzfristig stützen können. „Der schmerzhafte Handel für Aktien ist höher, und die Hürde, am Strand während einer Labor Day Party bärisch zu bleiben, ist hoch,“ schrieb Rubner letzte Woche und setzte seine Sommer-Metaphern fort.