Die politischen Entscheidungsträger der Europäischen Zentralbank (EZB) sind zunehmend uneinig über die Wachstumsaussichten, was die Debatte um Zinssenkungen in den kommenden Monaten erheblich beeinflussen könnte. Während einige Entscheidungsträger eine Rezession fürchten, konzentrieren sich andere auf anhaltende Inflationsdrucke, wie aus vertraulichen Quellen hervorgeht.
Die EZB hat die Zinssätze im Juni gesenkt und wird voraussichtlich im September erneut eine Lockerung vornehmen, um das nachlassende Preiswachstum anzuerkennen. Doch die Politik könnte sich im weiteren Verlauf komplizierter gestalten, da die Eurozone in eine prekärere wirtschaftliche Lage gerät.
Im Kern der Debatte steht die Frage, wie sich eine Schwäche im Wirtschaftswachstum und eine mögliche Rezession auf die Inflation auswirken werden - das ultimative Ziel der Bank, die Inflation bis Ende 2025 auf 2 % zu senken.
Die "Tauben" im EZB-Rat, die in der Minderheit sind, argumentieren, dass die Wirtschaft schwächer ist als angenommen, die Rezessionsrisiken steigen und Unternehmen, die Arbeitskräfte gehortet haben, nun beginnen, freie Stellen abzubauen. Dies könnte den Arbeitsmarkt schwächen, das verfügbare Einkommen verringern und den Konsum schnell erodieren, was zu einem selbstverstärkenden Abschwung führen würde.
Eine schnelle Schwächung des Preisdrucks könnte die EZB dazu veranlassen, die Zinsen schneller als erwartet zu senken. Die jährliche Inflationsrate, die im August 2,2 % betrug, wird voraussichtlich gegen Ende des Jahres wieder steigen und erst Ende 2025 wieder auf 2 % sinken.
Im Gegensatz dazu argumentieren die "Falken", dass die tatsächlichen Wachstumszahlen die schwachen Umfrageergebnisse kontinuierlich übertreffen und die Wirtschaft sich gut hält. Der robuste Konsum, eine hervorragende Tourismussaison und das Wiederaufleben der Bauwirtschaft tragen zur Stabilität bei.
Darüber hinaus bleibt das Lohnwachstum weit über dem Niveau, das mit einer Inflationsrate von 2 % vereinbar ist, was zu einem schnellen Anstieg der Realeinkommen führt und die Wirtschaft weiter stützt. Industrieprobleme in Deutschland sehen sie als strukturelle Herausforderungen, die Jahre dauern könnten, um gelöst zu werden, und nicht durch Geldpolitik beeinflusst werden können. Daher plädieren sie für langsame Zinssenkungen, vielleicht eine pro Quartal.
EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel, eine prominente konservative Stimme, betont, dass Inflationsbedenken Vorrang vor dem Wachstum haben sollten. Schnabel sagte am Freitag: "Die Geldpolitik sollte sich darauf konzentrieren, die Inflation rechtzeitig zurück zu unserem Ziel zu bringen. Auch wenn die Risiken für das Wachstum zugenommen haben, sieht ein sanfter Übergang wahrscheinlicher aus als eine Rezession."
Für die Entscheidung im September scheint es bereits einen breiten Konsens für eine Zinssenkung zu geben. Doch die Spannungen könnten beeinflussen, wie EZB-Präsidentin Christine Lagarde die Entscheidung kommuniziert und die Erwartungen für das Oktober-Treffen gestaltet.
Ökonomen sind ebenfalls geteilter Meinung über die Aussichten, auch wenn die meisten zustimmen, dass diese alles andere als rosig sind. Macquarie-Strategist Thierry Wizman warnt, dass eine schwache Nachfrage aus China und potenzielle politische Instabilitäten in Europa die Verbraucherstimmung belasten könnten. ABN Amro hingegen erwartet weiterhin ein, wenn auch geringes, Wachstum.