Der amerikanische Technologie-Gigant Intel befindet sich im Jahr 2024 inmitten einer tiefgreifenden Krise, die durch jahrelange Innovationsversäumnisse verursacht wurde. Über die letzten Monate hinweg hat sich viel entwickelt, und bevor das Jahr endet, könnten weitere bedeutende Ereignisse folgen. Interessanterweise sehen Analysten dennoch eine realistische Erholung des Unternehmens voraus, was die Aktie in den kommenden Jahren vergleichsweise erschwinglich machen könnte. Trotz dieser Hoffnung bin ich besorgt, dass es für das Unternehmen schwierig wird, den Rückstand aufzuholen. Daher stehe ich der Aktie neutral gegenüber.
Intel bleibt ein globaler Schwergewichtler im Bereich Chip-Design und -Herstellung. Doch der Abstieg von der einst dominanten Position in der Halbleiterindustrie ist offensichtlich und auf diverse Entwicklungen des letzten Jahrzehnts zurückzuführen. Diese Druckpunkte bestehen fort, was meine neutrale Bewertung der Aktie untermauert.
Die Schwierigkeiten bei der Aufrechterhaltung ihrer technologischen Führungsposition begannen um das Jahr 2015. Während andere Unternehmen auf kleinere und effizientere Chip-Herstellungsprozesse umstellten, setzte Intel weiterhin auf die Produktion weniger fortschrittlicher Chips in großen Mengen.
Diese Innovationslücke zeigte schließlich Wirkung. Insbesondere die Abhängigkeit von der x86-Architektur machte Intel verwundbar, als die Branche zu energieeffizienteren ARM-basierten Designs überging. Diese Schwächen traten deutlich während der Pandemie zutage, als Lieferkettenprobleme und die gestiegene Nachfrage nach Rechenleistung die Herstellungsprobleme des Unternehmens aufzeigten.
Als Reaktion auf diese Herausforderungen holte Intel 2021 CEO Pat Gelsinger ins Boot, um eine umfassende Wende einzuleiten, inklusive massiver Investitionen in neue Fertigungsanlagen und einem erneuerten Fokus auf technologische Führung.
Gelsinger startete mit einer ehrgeizigen "Fünf Knoten in vier Jahren"-Strategie. Jedoch stößt Intel auf heftige Konkurrenz und eine schwierige Aufgabe, das Vertrauen der Kunden in ihre Fähigkeit zur termingerechten Lieferung innovativer Produkte zurückzugewinnen.
Bisher gibt es wenig Anzeichen dafür, dass Intel aufholt. Besonders im Datencenter-Geschäft ist der Rückstand gegenüber Wettbewerbern wie AMD und Nvidia offensichtlich. Die Q2’24-Ergebnisse zeigten einen Rückgang des Umsatzes um 1% im Vergleich zum Vorjahr; dies steht im scharfen Kontrast zu den Mitbewerbern.
Zur Bewältigung der finanziellen Probleme implementierte Intel ein Kostensenkungsprogramm in Höhe von 10 Milliarden Dollar und wandelte vor Kurzem den Foundry-Geschäftsbereich in eine Tochtergesellschaft um. Diese Umstrukturierung zielt auf größere Transparenz, Kosteneinsparungen und Wachstum ab – genug, um optimistisch zu stimmen, bin ich allerdings noch nicht.
Die Aktie verzeichnete nach dieser Ankündigung im September sowie durch einen Deal mit Amazon Web Services zur Mitinvestition in einen speziellen AI-Halbleiter einen Aufschwung. Zudem erhielt das Unternehmen 3 Milliarden Dollar US-Regierungsfinanzierung zur Chip-Produktion für das Militär.
Weitere Berichte deuten auf eine mögliche Investition von 5 Milliarden Dollar durch Apollo Global Management hin, und es gibt Diskussionen mit Qualcomm über eine teils oder komplette Übernahme.
Diese möglichen kapitalintensiven Maßnahmen sind angesichts des enormen Kapitalbedarfs in diesem Sektor und insbesondere Intels Rückstand gegenüber Konkurrenten wie TSMC eher ein Tropfen auf den heißen Stein.
Trotz all dieser Themen und Turbulenzen erscheint Intel im Vergleich zu Nvidia und AMD günstiger. Während INTC zu 91-fachen der vorwärtsgerichteten Gewinne notiert, sehen Analysten eine signifikante Verbesserung der EPS in den kommenden Jahren. Daraus resultiert eine geschätzte Vorwärts-KGV von 20,3 bis Ende 2025 und 12,6 im Jahr 2026.
Zum Vergleich: Nvidia handelt zu 43-fachen der Vorwärtsgewinne, AMD zu 31-fachen für das Jahr 2025. Das legt nahe, dass Intel tatsächlich günstiger als seine Konkurrenten ist, ohne Berücksichtigung der Barmittelpositionen.
Auf TipRanks kommt INTC basierend auf einem Kauf, 26 Halten und sieben Verkaufseinstufungen als Halten herein. Das durchschnittliche Kursziel von 25,47 USD impliziert ein Potenzial von fast 10%.
Der jüngste Aufschwung der Intel-Aktie auf Übernahmegerüchte hin hat den Kurs nahe an das Kursziel gebracht. Es ist interessant, dass die meisten Analysten neutral sind, obwohl die Prognosen eine starke Erholung der Gewinne und sehr wettbewerbsfähige Vorwärtsbewertungsmultiplikatoren voraussagen.
Dennoch bleiben bestehende Bedenken über Intels Branchenrelevanz bestehen. Es bleibt ungewiss, wie viel Unterstützung das Unternehmen benötigt, um effektiv mit Branchenführern wie TSMC konkurrieren zu können. Meine Einschätzung der INTC-Aktie bleibt neutral.