Intel steht zum Verkauf. Die positive Nachricht daran ist, dass die starke Käufernachfrage zeigt, dass es zumindest ein gewisses Vertrauen in einen bevorstehenden Turnaround gibt. Die Kehrseite ist, dass durch den Verkauf zum Tiefpunkt die zukünftigen Gewinne eher den Käufern zugutekommen als den derzeitigen Aktionären.
Es gibt verschiedene Arten von "Verkaufs"-Transaktionen. In den letzten Tagen häufen sich Berichte, dass Qualcomm an Intel interessiert ist. Ein vollständiger Erwerb erscheint aufgrund regulatorischer und strategischer Gründe kompliziert und unwahrscheinlich. Ein solches Buyout würde höchstwahrscheinlich darauf abzielen, Intels Kostenbasis zu reduzieren.
Ein wahrscheinlicheres Szenario besteht darin, dass Intel auf milliardenschwere Privatkapitalinvestitionen angewiesen bleibt, ähnlich den bereits bestehenden Finanzierungsabkommen mit Brookfield und Apollo.
Diese Teiltransaktionen werden für die derzeitigen Aktionäre nicht billig sein. Doch Intel hat sich entschieden, sowohl ein führender Designer als auch Hersteller von Chips zu bleiben. Ein solcher Turnaround ist in einer sich schnell wandelnden Welt mit fähigen Wettbewerbern unsicher. Die kurzfristigen Ergebnisse, die vierteljährlich veröffentlicht werden müssen, übertreiben möglicherweise die Tiefen von Intels Niedergang und die Möglichkeit einer Erholung. Diese Kurzsichtigkeit schafft Raum für langfristig orientierte Denker.
Im letzten abgeschlossenen Quartal, in dem Intel bekannt gab, 15.000 Mitarbeiter zu entlassen und die jährlichen Betriebskosten von 25 Milliarden auf weniger als 18 Milliarden US-Dollar zu senken, erzielte das Unternehmen einen operativen Cashflow von lediglich 2,3 Milliarden US-Dollar. Ein jährlicher operativer Cashflow von etwa 10 Milliarden US-Dollar wird die notwendigen Milliardeninvestitionen in Kapitalausgaben nicht unterstützen, auch wenn das Unternehmen sagt, dass die Kapitalintensität abnimmt, sobald neue Fertigungsanlagen und Produktionstechnologien online gehen.
Für seinen Ehrgeiz und vielleicht seine Hybris hat Intel seine Dividende gestrichen, die einmal jährlich 6 Milliarden US-Dollar an die Aktionäre ausschüttete. Im Gegenzug erhalten Investoren eine ungewisse Rendite, die vor allem diejenigen belohnt, die in der aktuellen zyklischen Schwäche Kapital investieren.
Es gibt eine andere Welt, in der das Unternehmen beschlossen hätte, in den Abwicklungsmodus zu gehen. Es könnte die meisten seiner Betriebskosten drastisch senken, KI und andere Innovationen anderen überlassen und einfach das Geld aus dem Verkauf veralteter, aber notwendiger Halbleiter ernten und zurückführen – wenn auch jedes Jahr etwas weniger.
Dafür ist es jetzt zu spät. Das Unternehmen wurde mittlerweile als national sicherheitsrelevant eingestuft. Die Entscheidung, weiter auf Größe zu setzen, bedeutet im Wesentlichen eine Wertübertragung von den bestehenden Aktionären zu den neuen.