Das renommierte Finanzinstitut Goldman Sachs hat kürzlich eine ernüchternde Prognose für die kommenden zehn Jahre des Aktienmarktes veröffentlicht. Demnach könnten die goldenen Zeiten des S&P 500 bald der Vergangenheit angehören. Beflügelt von hohen Bewertungen, einer extremen Marktkonzentration und häufigeren Konjunkturschwankungen, erwartet das Portfolio-Strategie-Team von Goldman Sachs eine annualisierte nominale Rendite von nur 3% für den S&P 500.
Das wäre ein beachtlicher Rückgang im Vergleich zu den 13% annualisierter Rendite, die der Index im letzten Jahrzehnt erzielte. Diese Prognose würde den S&P 500 in die untersten sieben Prozent aller Performances seit den 1930er Jahren ordnen. Anleger sollten sich darauf einstellen, dass Aktienrenditen in der kommenden Dekade am unteren Rand der herkömmlichen Leistung im Vergleich zu Anleihen und Inflation liegen könnten.
Ergänzend zu dieser Voraussicht sieht Goldman Sachs Aktien Schwierigkeiten haben, andere Anlageklassen zu übertreffen. Es wird eine 72-prozentige Wahrscheinlichkeit gegeben, dass der S&P 500 Anleihen hinterherhinkt, und eine 33-prozentige Wahrscheinlichkeit, dass er von der Inflation bis 2034 übertroffen wird.
Fünf zentrale Faktoren untermauern diese zurückhaltende Aussicht. Vor allem die historisch hohen Aktienbewertungen lassen auf geringere künftige Renditen schließen. Der aktuelle zyklisch bereinigte Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt bei 38, was dem 97. Perzentil entspricht. Eine hohe Marktkonzentration verstärkt die Problematik, da wenige Aktien die Performance des gesamten Index dominieren.
Zur Illustration dieser Konzentration verweist Goldman Sachs auf Technologieriesen wie Nvidia und Alphabet, deren starke Performance den S&P 500 allein in diesem Jahr um über 20% hat steigen lassen. Solch ein Szenario befördert jedoch ein von Volatilität geprägtes Umfeld und die Notwendigkeit einer größeren Diversifizierung.
Goldman Sachs betont, dass es historisch gesehen extrem herausfordernd ist, dauerhaft hohe Wachstumsraten bei Umsatz und Gewinnmargen aufrechtzuerhalten. Besonders bei einem stark konzentrierten Index wird dieses Problem deutlich sichtbar.
Technologiewerte mögen zwar die Wachstumdynamik beibehalten, jedoch zeigt die Historie, dass sich die Umsatzzuwächse im Laufe der Zeit verlangsamen. Goldman merkt an, dass S&P 500 Unternehmen, die über einen Zeitraum von zehn Jahren konstant über 20% Umsatzwachstum generiert haben, häufig einen deutlichen Einbruch erleben.