Charlie Ergen, Gründer der Dish Network, hat nach Jahrzehnten Planen und Verhandeln endlich seinen lang gehegten Traum verwirklicht: Die Fusion seiner Satelliten-TV-Firma Dish Network mit dem Konkurrenten DirecTV wurde besiegelt. Ziel dieser Transaktion ist es, den beiden Unternehmen zu ermöglichen, in einem zunehmend von Streaming-Diensten dominierten Markt besser zu bestehen.
Allerdings hängt der Erfolg des Deals von der Kooperation mehrerer bedeutender Akteure ab, darunter AT&T, die Private-Equity-Firma TPG und die Dish-Muttergesellschaft EchoStar. Die Komplexität dieser Transaktionen veranschaulichte EchoStar-CEO Hamid Akhavan mit einem prägnanten Vergleich: Es sei, wie „zwei bis drei 747-Flugzeuge gleichzeitig auf derselben Landebahn landen zu lassen, ohne zu crashen“.
Ein zentraler Bestandteil der Vereinbarung ist ein geplanter Austausch zur Finanzierung eines Teils der Transaktion. Dabei müssten die Inhaber von fünf verschiedenen Anleihenserien der Dish Network, mit einem Gesamtwert von 9,75 Milliarden Dollar, akzeptieren, einen Verlust von mindestens 1,568 Milliarden Dollar auf ihre Investitionen hinzunehmen. Es gibt jedoch bereits erste Anzeichen dafür, dass einige Anleihegläubiger die Bedingungen als unzureichend betrachten, obwohl der Zusammenschluss insgesamt sinnvoll erscheint und ein stärkeres Unternehmen schaffen würde.
Einige unzufriedene Investoren planen, sich mit ihren Beratern zu besprechen und bessere Konditionen zu fordern. Vertreter von Lazard und Milbank, die eine Ad-hoc-Gruppe von Dish-Anleihegläubigern beraten, sollen sich am Dienstag zur Beratung darüber telefonisch zusammenschalten.
Unterdessen hat Ergen essentielle Unterstützung von TPG für diesen großangelegten Deal erhalten. TPG Angelo Gordon hat rund 2,5 Milliarden Dollar bereitgestellt, um Anleihen zu tilgen, die im November fällig werden. Darüber hinaus hat sich TPG mit AT&T auf den Erwerb der restlichen 70 % von DirecTV geeinigt, die es noch nicht besitzt.
Für Ergen bedeutet dies die aufsehenerregende Vermeidung eines vollständigen Schuldenschnitts und der möglichen Übertragung der Kontrolle über sein Satelliten-Imperium an Gläubiger. Noch Anfang des Jahres standen Dish und EchoStar aufgrund bevorstehender Schuldenzahlungen und einer enormen Verschuldung von rund 20 Milliarden Dollar unter erheblichem Druck. Dies führte zu nervenaufreibenden Verhandlungen und Rechtsstreitigkeiten.
Die Spannung am Anleihemarkt zeigte sich vergangene Woche, als die Diskussionen über eine mögliche Fusion zwischen Dish und DirecTV die Dish-Anleihen beflügelten. Einige dieser Gewinne wurden wieder abgegeben, jedoch liegen die Bewertungen immer noch über dem vorgeschlagenen Tauschpreis – ein Indiz dafür, dass Investoren hoffen, bessere Bedingungen aushandeln zu können.
Der Vorstand bei EchoStar ist der Ansicht, dass die Transaktion für die Anleihegläubiger von Vorteil sein wird, da sie nun Schulden eines stärkeren Unternehmens mit geringerer Verschuldung halten werden. „Wir überlassen den Anleihegläubigern die Entscheidung. Wir bieten ihnen etwas an, das unserer Ansicht nach hochattraktiv ist, und hoffen, dass sie es erkennen und davon profitieren“, sagte Akhavan. „Sie haben die Gelegenheit, sich im Rahmen des Austauschzeitraums damit vertraut zu machen und sich damit wohlzufühlen.“