Die US-Notenbank Federal Reserve startet am Mittwoch ihren mit Spannung erwarteten Zyklus zur Lockerung der Zinssätze. Doch die vor uns liegenden Zinssenkungen könnten weniger stark ausfallen, als es der Markt derzeit einpreist.
Einige bedeutende Investoren und Analysten prognostizieren, dass der Zyklus die Zinssätze auf relativ hohen Niveaus belassen könnte. Die anhaltende Stärke der Wirtschaft wird als Grund genannt, tiefgehende Zinssenkungen würden nur bei einer bevorstehenden Rezession Sinn ergeben. Mohamed El-Erian, ehemaliger Chef des auf Anleihen spezialisierten Vermögensverwalters PIMCO, teilt in einer E-Mail mit, dass die Erwartungen des Marktes über das hinausgehen, was die meisten Fed-Beamten und Ökonomen als angenehm empfinden würden.
Zwischen einem 50- und 25-Basispunkte-Schnitt wird für Mittwoch spekuliert, wobei die Wetten für eine größere Senkung gesetzt sind. Dies bereitet die Märkte auf eine Phase erhöhter Volatilität vor. Neben der Zinsentscheidung wird die Fed ihre Prognosen über den zukünftigen Zinsverlauf aktualisieren.
In ihren letzten Prognosen im Juni schätzten die Fed-Beamten den langfristigen „neutralen“ Zinssatz, der zur Kontrolle der Inflation benötigt wird, auf 2,8 % ein. Investoren rechnen bis Ende nächsten Jahres mit etwa 240 Basispunkten an Zinssenkungen, was einem Zinssatz von nahezu 3 % entsprechen würde. Torsten Slok, Chefökonom bei Apollo Global Management, sieht diesen Rhythmus der Zinssenkungen als Zeichen für eine bevorstehende Rezession.
Die Renditen zweijähriger Staatsanleihen sind aufgrund der Erwartungen auf niedrigere Zinssätze um etwa 140 Basispunkte seit ihrem Höhepunkt im April 2024 gefallen. Sie implizieren einen durchschnittlichen Zinssatz von 3,61 % für die nächsten zwei Jahre. John Madziyire von Vanguard hält diese Szenarien für übermäßig aggressiv und meint, dafür müsse es eine deutliche Verlangsamung geben. Wei Li von BlackRock Investment Institute sieht kurzfristige Renditen wieder ansteigen und verweist auf den Markt, der anhaltenden inflationsbedingten Druck einpreist.
Sparten die Corporate Earnings sowie der stabile Arbeitsmarkt lassen laut Ed Al-Hussainy von Columbia Threadneedle die tiefgehenden Einschnitte, die der Markt erwartet, nicht gerechtfertigt erscheinen. Ein Ungleichgewicht zwischen der Markterwartung und der wirtschaftlichen Gesundheit tritt auf.
Veranlagungen prognostizieren, dass ein flacherer Zyklus der Zinssenkung den der 1990er Jahre widerspiegeln könnte, als die Fed aufgrund eines starken Arbeitsmarktes vorsichtiger war. Dies im Vergleich zu den tiefgreifenden Senkungen von 2007 und 2008, als die Fed auf die Abbremsung der Wirtschaft sowie die Finanzkrise reagierte.
Eine Neubewertung der Zinssenkungen durch den Markt muss nicht zwangsläufig negative Konsequenzen für Investoren bedeuten. Obwohl die erwarteten Zinssenkungen im Frühjahr 2024 nicht eintrafen, setzte der S&P 500 seine Rallye fort, getrieben durch KI-bezogene Tech-Giganten. Anleihen haben an Wert gewonnen, trotz eines flacheren Zinssenkungszyklus.
Vishal Khanduja von Morgan Stanley Investment Management hebt hervor, dass eine anhaltend hohe Inflation und sinkendes Wachstum hart für den Anleihenmarkt sein könnten. Gleichwohl zeigt er Zuversicht hinsichtlich einer Abschwächung und einer intakten Desinflation.