Fed vor großen Herausforderungen – Ist der zinspolitische Kurs zu zaghaft?

Fed-Vorsitzender Jay Powell argumentierte diese Woche, dass die Zentralbank keineswegs „hinterherhinkt“, obwohl sie nun erstmals seit 2020 den Leitzins senkt. Nun muss Powell diese Erzählung in den kommenden Monaten aufrechterhalten, sollte sich der Arbeitsmarkt weiter abkühlen und die Wirtschaft an Fahrt verlieren. „Wir glauben nicht, dass wir zurückliegen“, sagte der Fed-Vorsitzende während einer Pressekonferenz am Mittwoch nach der Entscheidung, die Zinsen um 50 Basispunkte zu senken. „Wir betrachten dies als rechtzeitig, es zeigt unser Engagement, nicht hinterherzuhinken.“ Einige Analysten an der Wall Street bezweifeln dies jedoch und sehen die jüngste Maßnahme als Versuch, Versäumtes nachzuholen. Insbesondere der Chefökonom von EY, Gregory Daco, bezeichnete die Fed als „reaktiv" statt proaktiv. Dacos Kritik stützt sich auf die Tatsache, dass Powell einräumte, die Fed hätte die Zinsen bereits im Juli gesenkt, wenn die Arbeitsmarktzahlen des Monats vorgelegen hätten. Diese Zahlen, veröffentlicht nur zwei Tage nach dem Treffen der Fed am 31. Juli, zeigten einen Anstieg der Arbeitslosenquote auf 4,3 %, was Sorgen schürte, die Fed könnte zu spät reagiert haben. Zwar fiel die Quote im August wieder auf 4,2 %, doch könnte ein erneuter Anstieg in den kommenden Monaten diese Befürchtungen wieder aufleben lassen. Laut Daco ist es essenziell, dass die Fed eine robuste, zukunftsorientierte Strategie verfolgt und sich nicht lediglich von aktuellen Daten leiten lässt. Nationwide-Chefökonomin Kathy Bostjancic wies auf die „realen Risiken“ hin, dass eine sanfte Landung der US-Wirtschaft gefährdet sein könnte, insbesondere wenn sich der Arbeitsmarkt weiter verschlechtert. Bostjancic sagte am Donnerstag zu Yahoo Finance: „Chair Powell versucht, dem voraus zu sein... aber es besteht immer das Risiko, dass sie etwas zu langsam waren.“ Zusätzlich erwartet die Wall Street mehr Zinssenkungen als die von der Fed prognostizierten zwei kleineren Senkungen um 25 Basispunkte bis Ende 2024, gefolgt von weiteren vier kleinen Senkungen im Jahr 2025. Eine deutlich aggressivere Prognose kam von BofA Global Research, die weitere Senkungen um 75 Basispunkte für dieses Jahr vorhersagen. JPMorgan Chase-Chefökonom Michael Feroli rechnet ebenfalls mit einem schnelleren Tempo der Zinssenkungen und fasst einen 50-Basis-Punkte-Schnitt beim nächsten Treffen im frühen November ins Auge, vorausgesetzt, die kommenden Arbeitsmarktdaten bestätigen eine Abschwächung. Wilmington Trusts Chefökonom Luke Tilley sieht den Pfad der Zinssenkungen als zu langsam und erwartet 200 Basispunkte an Senkungen im nächsten Jahr – doppelt so viel wie die Fed prognostiziert. Die Fed-Repräsentanten hingegen sehen die Wirtschaft weiterhin im Wachstum, mit einer prognostizierten Expansion von 2 % in diesem Jahr und einer ähnlichen Entwicklung in den kommenden Jahren. Das Ziel besteht darin, dieses Wachstum aufrechtzuerhalten, ohne die Inflation wieder anzufachen. Die Fed erwartet, dass die Inflation bis Ende des Jahres auf 2,6 % sinkt und im nächsten Jahr auf 2,2 % fällt. Powell muss auch interne Meinungsverschiedenheiten innerhalb des Fed-Ausschusses managen, der nahezu gleichmäßig gespalten ist, was zusätzliche Zinssenkungen angeht. Sieben Mitglieder favorisieren eine weitere Senkung um 25 Basispunkte, während neun Mitglieder 50 Basispunkte an zusätzlicher Lockerung bevorzugen. Zwei Mitglieder befürworten keine weiteren Zinssenkungen. Fed-Gouverneurin Michelle Bowman stimmte sogar gegen die 50-Basispunkte-Senkung und plädierte stattdessen für eine kleinere Senkung um 25 Basispunkte. Ihr Widerspruch war die erste Dissent seit 2005. „Der Fed-Vorsitzende hat offenbar erheblichen Einfluss auf das FOMC, da er die meisten Offiziellen davon überzeugen konnte, dass ein schnelles Senken der Zinsen optimal ist,“ sagte EY-Ökonom Daco. Abschließend bleibt festzustellen, dass die kommenden Entscheidungen der Fed gewissen Hürden unterliegen, insbesondere was die Notwendigkeit eines breiten Konsenses unter den Fed-Mitgliedern für weitere signifikante Zinssenkungen betrifft.