In einer der bedeutendsten Sitzungen der Federal Reserve der jüngeren Geschichte standen die Marktinteressen am Mittwoch ganz im Zeichen der Frage, ob die Zentralbank ihre Zinssenkungen rechtzeitig eingeleitet hat, um ein rapides Abschwächen der Wirtschaft abzuwenden.
Die Fed senkte die Zinssätze um 50 Basispunkte – die erste derartige Reduzierung seit über vier Jahren – und versicherte den Investoren, dass diese drastische Maßnahme darauf abziele, eine widerstandsfähige Wirtschaft zu sichern und nicht als Notfallreaktion auf jüngste Schwächen am Arbeitsmarkt zu verstehen sei. Die Wetten auf das Ausmaß der Zinssenkung schwankten in den Tagen vor dem Treffen deutlich und waren am Mittwochmorgen nahezu ausgeglichen.
Wie sich Powells Einschätzungen entwickeln, wird wahrscheinlich ein wichtiger Faktor für den Kurs von Aktien und Anleihen im restlichen Jahr 2024 sein.
Die Perspektiven einer "sanften Landung," bei der die Fed die Inflation senkt, ohne die Wirtschaft in eine Rezession zu stoßen, haben Aktien und Anleihen in diesem Jahr beflügelt. Allerdings haben Anzeichen für einen schwächeren Arbeitsmarkt Sorgen geschürt, dass die Fed möglicherweise zu spät agiert, um das Wachstum zu stabilisieren.
"Derzeit sieht es so aus, als ob der Markt eine Pause einlegen wird, um die überraschende Entscheidung zu verarbeiten," sagte Eric Beyrich, Co-CIO der Anlageberatungsfirma Sound Income Strategies. "Es wird stets Menschen geben, die sich fragen: 'Wow, wenn die Fed so drastisch senkt, was sehen sie, was wir nicht sehen, dass darauf hindeutet, die Wirtschaft wird schlechter?'"
Die Marktreaktionen am Mittwoch fielen relativ verhalten aus, da Aktien, Anleihen und der Dollar initiale Rallyes wieder zurücknahmen. Der S&P 500 endete um 0,3% niedriger, nachdem er während der Sitzung um bis zu 1% gestiegen war. Der Index liegt in diesem Jahr nahezu 18% im Plus und steht nahe einem Rekordhoch.
In seinen Kommentaren nach der Zinssenkung nannte Powell den Schritt eine "Neukalibrierung," um dem deutlichen Rückgang der Inflation seit dem letzten Jahr Rechnung zu tragen und betonte, dass die Zentralbank mögliche Schwächen im Arbeitsmarkt frühzeitig angehen möchte.
Einige Investoren blieben skeptisch gegenüber dieser optimistischen Einschätzung. "Trotz der Aussagen von Vorsitzendem Powell in der Pressekonferenz deutet eine Zinssenkung um 50 Basispunkte darauf hin, dass Bedenken bestehen, man könnte hinter der Kurve sein," erklärte Josh Emanuel, Chief Investment Officer bei Wilshire.
Emanuel betonte, dass er bereits vor dem Treffen einen Überhang an Anleihen hielt, wobei er Anlagequalität Kredite gegenüber risikoreicheren Hochzinsanleihen bevorzugte, angesichts einer erwarteten Verschlechterung der Wirtschaft.
Viele andere jedoch sahen die Zinssenkungen als positiven Entwicklung für den Markt und die Wirtschaft. "Ich denke, dass dies die Chancen erheblich erhöht, dass die Fed die Landung schafft, was letztlich für risikobehaftete Anlagen bullish sein wird," sagte Jeff Schulze, Chef der Wirtschafts- und Marktstrategie bei ClearBridge Investments.
Tatsächlich haben Aktien nach Zinssenkungen gut abgeschnitten – solange die Wirtschaft nicht in eine Rezession geriet. Der S&P 500 verzeichnete einen durchschnittlichen Gewinn von 14% in den sechs Monaten nach der ersten Zinssenkung in einem Nicht-Rezessionszeitraum, wie Daten von Evercore ISI zeigen, die bis 1970 zurückreichen. Dies steht im Vergleich zu einem Rückgang von 4% in diesem Zeitraum nach der ersten Senkung während einer Rezession.
Rick Rieder, Chief Investment Officer für globale festverzinsliche Wertpapiere bei BlackRock, meinte, dass Investoren möglicherweise zu stark auf jüngste schwächere Arbeitsmarktberichte reagiert hätten. Andere Daten wie das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts zeigten weiterhin eine widerstandsfähige Wirtschaft. "Ich denke, die Märkte sind wieder einmal voreilig darin, diese Daten übermäßig zu interpretieren," sagte er. "Vorsitzender Powell sagte, es sei eine solide Wirtschaft, und das ist sie."
**Langfristige Anpassungen**
Die Fed-Amtsträger aktualisierten ihre Ansichten zu den Zinsraten seit ihren letzten Prognosen im Juni. Obwohl sie nun tiefere Senkungen erwarten, blieben diese Prognosen über den Markterwartungen einer lockereren Zentralbank.
Die Fed erwartet, dass der Leitzins - derzeit im Bereich von 4,75% bis 5% - bis Ende nächsten Jahres bei 3,4% liegt, während Zins-Händler von etwa 2,9% ausgehen. Zudem reflektierte der Endzielbereich der Fed eine leichte Aufwertung auf 2,9% von 2,8%.
Diese Aussichtsdifferenz könnte eine Umkehrung der Treasury-Märkte ausgelöst haben, was am Mittwoch zu einem Ausverkauf von Langzeit-Treasuries führte. Die Benchmark-Rendite der 10-jährigen Treasury, die sich invers zu den Anleihekursen bewegt, liegt bei etwa 3,73 nach dem Erreichen des niedrigsten Niveaus seit Mitte 2023 Anfang dieser Woche.
"In Bezug auf das Tempo, in dem Zinsrücknahmen eingepreist wurden, denke ich, dass dies eine richtige Reaktion ist," sagte John Madziyire, Chef der US-Treasuries und TIPS bei Vanguard, der auf höhere Langzeit-Renditen wettete.
Andere blicken noch weiter in die Zukunft und sehen die Ergebnisse der US-Präsidentschaftswahl als potenziell komplizierend für den Weg weiterer Zinssenkungen an. "Sollte unter einer Trump-Präsidentschaft Handelskriege ausbrechen, könnte das negativ für festverzinsliche Wertpapiere sein," sagte Andrzej Skiba, Chef der US-Festverzinslichen bei RBC Global Asset Management. "Das wäre inflationär und würde die Fähigkeit der Fed, die Zinsen zu senken, begrenzen."