Die Federal Reserve hat kürzlich den Zielkorridor des Federal Funds Rate um 50 Basispunkte auf eine Spanne von 4,75% bis 5% gesenkt. Diese Maßnahme wurde an den Finanzmärkten mit großer Begeisterung aufgenommen, die sich nun auf oder nahe an Allzeithochs bewegen. Die optimistische Stimmung rührt von der Einschätzung her, dass dies erst der Anfang einer Zinssenkungskampagne der Fed sein könnte, die bis Ende dieses Jahres und 2025 andauern könnte.
Laut dem FedWatch-Tool der CME Group, das 30-Tage-Future-Preise auf den Federal Funds Rate analysiert, erwartet etwas mehr als ein Viertel der Händler (Stand: 25. September), dass der Leitzins bei der Fed-Sitzung im Dezember 2025 in eine Spanne von 2,75% bis 3% fallen wird. Dies impliziert weitere potenzielle Zinssenkungen um 200 Basispunkte in etwa den nächsten 15 Monaten.
Im Vorfeld der Sitzung war der Markt gespalten, ob die Fed eine Senkung um 0,25% oder 0,5% vornimmt. Die zentrale Frage war, ob die Fed weiterhin auf die Inflation fokussieren würde, die im August bei 2,5% lag und damit über dem Ziel von 2% verharrte, oder auf den Arbeitsmarkt, der mit steigender Arbeitslosigkeit jüngst die Sahm-Regel ausgelöst hatte - ein zuverlässiger Indikator für Rezessionen in der Vergangenheit.
Mit der Halbprozent-Senkung macht die Fed deutlich, dass sie sich durch die abnehmende Inflation ermutigt fühlt und nun mehr auf die steigende Arbeitslosigkeit achtet, um eine Rezession zu vermeiden und eine weiche Landung für die Wirtschaft zu erreichen. Fed-Chef Jerome Powell hat klar gemacht, dass die Fed keine weitere Verschlechterung des Arbeitsmarktes sehen möchte.
Fed-Vertreter haben seit der letzten Sitzung öffentlich gesprochen und bisher glaubt der Markt, dass ihre Äußerungen darauf hindeuten, dass eine weitere drastische Zinssenkung bevorstehen könnte. Der Präsident der Chicago Fed, Austan Goolsbee, sagte kürzlich in einer Fragerunde: "In den nächsten 12 Monaten haben wir einen langen Weg vor uns, um den Zinssatz auf etwas Neutraleres zu senken und die aktuellen Bedingungen beizubehalten." Am 25. September zeigte das FedWatch-Tool, dass 64% der Händler eine weitere Halbprozent-Senkung bei der Fed-November-Sitzung erwarten.
Es bleibt jedoch unklar, wie die Fed ihr doppeltes Mandat ausbalanciert. Die Inflation liegt immer noch nicht bei 2% und Powell betonte in seiner Pressekonferenz nach der September-Sitzung, dass die Fed keinen Inflationssieg erklärt und die Inflation länger um 2% schweben soll.
Die Wirtschaft scheint jedoch gut zu laufen, laut mehreren Indikatoren. Die Einzelhandelsumsätze im August waren besser als erwartet. Der U.S. Purchase Manufacturing Output Index (PMI) von S&P Global Market Intelligence lag im September bei 54,4, knapp unter dem August-Wert und über den Erwartungen. Ein Wert über 50 deutet auf Expansion hin. Allerdings fiel der Flash Manufacturing PMI auf den niedrigsten Stand seit 15 Monaten bei 47 und blieb damit hinter den Erwartungen zurück.
Es gibt zweifellos widersprüchliche Daten. Besonders heikel könnte es für die Fed und den Markt werden, wenn die Inflation auf dem aktuellen Niveau bleibt oder sogar wieder steigt und nicht auf das 2%-Ziel der Fed fällt. Dies würde intensivere Zinssenkungen schwerer rechtfertigen, obwohl auch der weitere Verlauf der Arbeitslosigkeit entscheidend ist.
Die Entscheidung der Fed, die Zinsen um 50 Basispunkte zu senken, wurde von einem FOMC-Mitglied abgelehnt, was seit 2005 bei einer Zinsentscheidung nicht mehr vorgekommen ist. Fed-Gouverneurin Michelle Bowman bevorzugte eine Viertel-Prozentpunkt-Senkung, da sie „größere Risiken für die Preisstabilität sieht, insbesondere solange der Arbeitsmarkt nahe den Schätzungen der Vollbeschäftigung bleibt.“
Vieles wird von zukünftigen Daten abhängen, wie dem monatlichen Arbeitsmarktbericht und dem Verbraucherpreisindex. Sollte die Inflation hartnäckig bleiben, könnte die Fed nicht so stark senken, wie der Markt es derzeit erwartet, was einen Ausverkauf der Aktien auslösen könnte.