Fed im Dilemma: Halb-Prozent-Punkt-Zinssenkung im Fokus

Der zuletzt veröffentlichte US-Beschäftigungsbericht stieß auf reges Interesse, da viele Marktbeobachter hofften, er könne die Entscheidung über den Umfang der nächsten Zinssenkung der Federal Reserve beeinflussen. Doch der Bericht fiel verhalten aus: weder ein dramatischer Anstieg der Arbeitslosigkeit noch übermäßig positive Daten ließen sich erkennen, was die wirtschaftlichen Analysten Raum für unterschiedliche Interpretationen lässt. Dieser Bericht ist jedoch nur einer von fünf bedeutenden Veröffentlichungen seit letztem Freitag. Die kumulierte Aussage dieser Berichte: Die Zinsen sollten deutlich gesenkt werden. Letzten Freitag wurden die neuesten Zahlen zu dem von der Fed bevorzugten Inflationsmaß veröffentlicht. Die Inflationsrate liegt leicht über dem Zielwert von 2 Prozent, was größtenteils gemessenen Wohnkosten zuzuschreiben ist, einem nachlaufenden Indikator. Am Mittwoch wurden zwei Berichte veröffentlicht: Einer zu freien Stellenangeboten, der eine Abschwächung des Arbeitsmarkts zeigte, der nun etwas lockerer ist als vor der Pandemie. Der andere Bericht, das „Beige Book“, ein ungezwungenes Rundschreiben der regionalen Federal Reserve Banken, wies auf eine schwächelnde Wirtschaft bei niedriger Inflation hin. Am Donnerstag folgten Daten zur Produktivität und den Arbeitskosten pro Einheit. Arbeitskosten sind oft der hartnäckigste Teil der Inflationsentwicklung, doch sie stiegen im vergangenen Jahr nur um 0,4 Prozent, was auf gedämpfte Lohnzuwächse und hohe Produktivitätssteigerungen zurückzuführen ist. Die Gesamtheit dieser fünf Berichte zeigt zweierlei. Erstens, der Kampf gegen die Inflation wurde gewonnen – und das ohne Rezession oder stark steigende Arbeitslosigkeit. Die Pessimisten und Stagflationspropheten lagen völlig falsch. Zweitens, der sogenannte „Biden-Boom“ – und ja, es war ein Boom mit bemerkenswertem Wachstum sowohl beim Bruttoinlandsprodukt (BIP) als auch bei der Beschäftigung – verliert an Schwung. Dass sich die Dynamik abflacht, war unvermeidlich, doch das Ausmaß der Abschwächung ist deutlich. Die Fed stand vor der Herausforderung, zwischen zwei Risiken zu steuern: dem Risiko, zu schnell zu lockern und die Inflation wieder anzufachen, und dem Risiko, zu langsam zu agieren und die Wirtschaft in eine Rezession gleiten zu lassen. Das Gleichgewicht der Risiken hat sich jedoch klar verschoben: Die Gefahr, zu wenig zu tun, ist jetzt weitaus größer als die Gefahr, zu viel zu tun. Folglich sollte die Fed die Zinsen um einen halben Prozentpunkt senken. Wir haben die weiche Landung erreicht; es wäre unklug, sie durch zögerliche Maßnahmen zu gefährden.