Wie aus einer kürzlich veröffentlichten Studie der US-Notenbank hervorgeht, könnte die Federal Reserve einen Schuldenberg von etwa 600 Milliarden Dollar an Hypothekenanleihen auch noch in einem Jahrzehnt besitzen, ungeachtet der Richtung, die die Zinssätze einschlagen. Diese Erkenntnis könnte die Argumente für den aktiven Verkauf dieser Wertpapiere untermauern, um ein Portfolio zu erreichen, das überwiegend aus Staatsanleihen besteht.
Die Forscher erläutern, dass die Fed Schwierigkeiten haben wird, ihre Hypothekenanleihen durch einfaches Auslaufenlassen zu reduzieren. Anders als bei Staatsanleihen, die vorzeitig zurückgezahlt werden können, ist dies bei den Hypothekenanleihen, die die Fed derzeit hält, aufgrund der niedrigen Zinssätze unwahrscheinlich. Fast alle dieser Anleihen haben Zinssätze von unter 4%, weit unter den aktuellen Renditen, was Hausbesitzer kaum zu einer Refinanzierung ihrer Kredite oder zum Verkauf ihrer Immobilien motiviert.
Selbst ein signifikanter Rückgang der Hypothekenzinsen würde dieses Szenario laut den Autoren nicht wesentlich verändern.
Seit 2022 reduziert die Fed die Größe ihrer Bilanz durch das Auslaufenlassen von Staats- und Hypothekenanleihen, ohne diese zu ersetzen. Dadurch ist das Gesamtvolumen der Fed-Bestände von einem Höchststand von 9 Billionen Dollar auf aktuell 7,2 Billionen Dollar gesunken.
Diese Bilanzreduzierung, auch bekannt als quantitativer Straffung (QT), soll nach der COVID-19-Pandemie die allgemeine Geldpolitik normalisieren. Ziel ist es, die Liquidität auf ein Maß zu senken, das der Fed eine feste Kontrolle über die kurzfristigen Zinssätze ermöglicht, und gleichzeitig eine normale Volatilität am Geldmarkt zuzulassen.
Ein weiterer langfristiger Ansatz der Fed besteht darin, die Portfoliozusammensetzung zugunsten von Staatsanleihen zu optimieren. Ab Juli erwarten die Marktteilnehmer, dass die QT der Fed im April enden wird, obwohl die Hypothekenanleihen weiter auslaufen sollen. Die Notenbanker bemühen sich auch, QT von der aktuellen Zinspolitik zu trennen, die auf eine längere Serie von Zinssenkungen hinweist, nachdem letzte Woche die Kreditkosten um einen halben Prozentpunkt gesenkt wurden.
Aktuell hält die Fed Hypothekenanleihen im Wert von 2,3 Billionen Dollar, gegenüber einem Höchststand von 2,7 Billionen Dollar. Es wird erwartet, dass diese Bestände, wenn die Zinssätze wie im Frühsommer erwartet sinken, bis Ende 2030 auf 1,2 Billionen Dollar und bis Ende 2035 auf 700 Milliarden Dollar schrumpfen.
Sollten die Zinssätze niedriger als erwartet sein, wird der Bestand bis 2030 gleich bleiben und Ende 2035 bei 600 Milliarden Dollar liegen.
Die Herausforderungen im Bereich der Hypothekenanleihen haben die Idee geweckt, dass die Fed in Zukunft möglicherweise aktive Verkäufe erwägen könnte. "Angesichts der Forschungsergebnisse könnte die Fed versucht sein, den Verkauf von Hypothekenanleihen ernsthafter in Betracht zu ziehen, selbst wenn es nur in geringem Umfang ist," sagte Derek Tang, Analyst bei der Forschungsfirma LHMeyer. "Andernfalls würden sie noch lange auf diesen Beständen sitzen bleiben."