Die Aktien von Costco sind bei Investoren äußerst beliebt – so sehr, dass sie bereit sind, mehr dafür zu zahlen als für den Technologie-Giganten Nvidia. Selbst der legendäre Investor Charlie Munger, Warren Buffetts ehemaliger Partner, könnte heute vor der ambitionierten Bewertung seines Lieblingshändlers zurückschrecken.
In einem Interview im vergangenen Jahr betonte Munger, dass das "Problem mit Costco" sei, dass die Aktie mit dem 40-Fachen des Gewinns gehandelt wird. "Abgesehen davon ist es ein verdammt perfektes Unternehmen und hat eine großartige Zukunft", so Munger. Seitdem ist die Bewertung von Costco weiter gestiegen und wird aktuell mit dem 55-Fachen des Gewinns gehandelt. Damit ist es die teuerste Einzelhandelsaktie im S&P 500 – 60 % über dem Branchendurchschnitt und 29 % teurer als Amazon.
Diese beeindruckenden Gewinne könnten leicht eine FOMO (Fear of Missing Out) auslösen. Doch die hohe Bewertung birgt auch das Risiko mäßiger Renditen. Ein interessantes Beispiel dafür sind die "Nifty Fifty"-Aktien der 1970er Jahre: Diese hoch bewerteten Aktien lieferten nur eine leicht schlechtere Performance als der S&P 500 über einen Zeitraum von 26 Jahren. Jedoch erzielte keine der 11 teuersten Aktien dieser Gruppe eine bessere Rendite als der S&P 500.
Dies bedeutet nicht, dass teure Aktien niemals gute Renditen bringen können. Professor Jeremy Siegel von der Wharton School stellte fest, dass bestimmte Unternehmen, einschließlich Philip Morris und Eli Lilly, in der Vergangenheit weitaus höhere Bewertungsmultiplikatoren verdient hätten. Doch diese Unternehmen wuchsen auch mit einem beeindruckenden jährlichen Ertragszuwachs von 14,3 % über 24 Jahre.
Costco zeichnet sich durch ein einfaches, aber widerstandsfähiges Geschäftsmodell aus, das von keinem anderen Einzelhändler so erfolgreich kopiert wurde. Durch niedrige Betriebskosten, wenigen Produkteinheiten und schnellen Lagerumschlag hält das Unternehmen das Working Capital gering. Mitgliedergebühren sind zwar nicht billig, werden jedoch durch minimale Preiserhöhungen und attraktive Angebote ausgeglichen. Die Mitgliedschaftserneuerungsraten erreichten im letzten Jahr in Nordamerika 93 % und weltweit 90 %.
Mit mehr als 850 Standorten weltweit und einer kontinuierlichen Expansion in Nordamerika und im Ausland stellt sich die Frage, ob Costco das Wachstumstempo langfristig beibehalten kann. Einige Analysten sind optimistisch und sehen großes Potential, insbesondere international.
Betrachtet man Costcos ehrgeizige Bewertung heute, könnte eine Überlegung wert sein, ob die Aktie für ein diversifiziertes Portfolio die richtige Wahl ist. Investoren sollten sorgfältig abwägen, ob der Preis gerechtfertigt ist oder ob besser anderswo investiert werden sollte.