In den vergangenen zwei Monaten haben ausländische Investoren in großem Umfang chinesische Staatsanleihen abgestoßen. Diese Entwicklung ist das Ergebnis des Rückzugs aus einem zuvor begehrten und lukrativen Handel, der durch Pekings Bemühungen um die Unterstützung seiner Währung ermöglicht wurde.
Seit November letzten Jahres bis August investierten Anleger über 130 Milliarden Dollar in eine Handelsstrategie, bei der zunächst Dollar an chinesische Institutionen verliehen und anschließend die Erlöse in Renminbi in chinesische Anleihen investiert wurden. Diese Strategie versprach Renditen von bis zu 6 Prozent, deutlich über den Erträgen von US-Staatsanleihen.
Allerdings führte die Ankündigung eines umfassenden Konjunkturpakets durch Peking im September zu einem Ausverkauf chinesischer Staatsanleihen und einer Erholung des Renminbi, was Verluste für die Investoren zur Folge hatte, die in diesen Handel investiert hatten.
Daten von China Central Depository & Clearing und der Shanghai Clearing House zeigen, dass ausländische Investoren im September und Oktober netto 275,8 Milliarden Renminbi (38 Milliarden Dollar) an chinesischen Schuldtiteln verkauften, wobei der Großteil Staatsanleihen betraf.
Dazu gehören auch Reduzierungen in Höhe von 62,8 Milliarden Renminbi bei sogenannten Interbank Negotiable Certificates of Deposit (NCDs), einer kurzlaufenden Staatsanleihe, die bei der beschriebenen Strategie häufig eingesetzt wird. Diese Verkäufe stellten den größten monatlichen Abfluss von NCDs in der Geschichte dar, so Nomura.
Gary Ng, ein führender Ökonom bei Natixis, erläuterte, dass "die Wechselkursswapsätze für ausländische Investoren nicht mehr attraktiv genug sind, um NCDs zu kaufen." In der Tat hat die Rendite aus diesem Handel "in den letzten Monaten nachgelassen", so Ju Wang von BNP Paribas.
Währenddessen haben staatliche chinesische Banken von den Währungsswaps profitiert, da sie so den Renminbi-Kurs stabilisieren konnten. Doch die umfangreichen Konjunkturmaßnahmen Pekings im September, darunter auch die monetäre Unterstützung der Aktienmärkte und Schuldenswaps für hochverschuldete lokale Regierungen, sorgten für einen Anstieg der 10-jährigen Anleiherenditen um 0,17 Prozent innerhalb von nur drei Tagen.
Gleichzeitig sind die US-Staatsanleiherenditen aufgrund eines Ausverkaufs in den letzten Monaten gestiegen. Anleger spekulieren, dass ein Sieg von Donald Trump bei den US-Präsidentschaftswahlen Zinssenkungen unwahrscheinlicher macht, was diese Anleihen zu einem vergleichsweise attraktiveren Investmentziel machen könnte.
Die langfristige Nachfrage nach chinesischen Staatsanleihen durch ausländische Investoren könnte relativ gering bleiben, da der Renminbi durch einen starken Dollar abgeschwächt wird und mögliche US-Zollerhöhungen drohen, erklärte Xiaojia Zhi von Crédit Agricole. Stattdessen könnten risikofreudige ausländische Investoren in den chinesischen Aktienmarkt einsteigen, so Ng von Natixis.