Die Aktien von Arm Holdings zeigten sich im vorbörslichen Handel am Donnerstag leicht im Minus, trotz eines beeindruckenden ersten Quartalsergebnisses, das die Erwartungen der Analysten übertraf. Im Zeitraum bis zum 30. Juni stieg der Umsatz des Unternehmens um beeindruckende 39 % im Vergleich zum Vorjahr. Diese Entwicklung wurde durch mehrere lukrative Lizenzvereinbarungen und einen Anstieg der Lizenzeinnahmen um 17 % befeuert. Im Geschäftsjahr 2024 wurden laut Arm insgesamt 28,6 Milliarden Chips auf Basis ihrer Technologie ausgeliefert, die in Märkten wie Smartphones, eingebetteten Systemen, Automobiltechnik, Cloud und Unterhaltungselektronik Verwendung fanden.
Trotz der soliden Ergebnisse gibt es jedoch einige Faktoren, die die Anleger beunruhigen könnten. Erstens entspricht der Ausblick von Arm nicht ganz den Erwartungen der Analysten. Für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2025 prognostiziert das Unternehmen einen Umsatz zwischen 780 Millionen und 830 Millionen US-Dollar, während der Konsens der Analysten bei 812,75 Millionen US-Dollar lag. Auch die Prognose für den bereinigten Gewinn je Aktie (EPS) von 0,23 bis 0,27 US-Dollar fiel etwas unter den geschätzten 0,28 US-Dollar.
Zudem hat Arm die regelmäßige Berichterstattung über die Gesamtzahl der ausgelieferten Chips eingestellt. Wenn ein Unternehmen plötzlich aufhört, eine wichtige Kennzahl zu veröffentlichen, kann dies ein Warnsignal sein. Im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2024 sank die Zahl der ausgelieferten Chips um 10 % im Vergleich zum Vorjahr auf 7 Milliarden.
Die Entscheidung von Arm, die Anzahl der ausgelieferten Chips nicht mehr zu berichten, erscheint jedoch plausibel. Laut Arm war diese Kennzahl in der Vergangenheit nützlich, um die Akzeptanz ihrer Produkte zu messen. Da das Unternehmen jedoch zunehmend in hochwertige, volumenarme Märkte wie Rechenzentrums-CPUs und KI-Beschleuniger vordringt, verliert diese Metrik an Bedeutung.
In Märkten wie dem Internet der Dinge (IoT) und eingebetteten Systemen, in denen jährlich eine enorme Anzahl preiswerter Chips ausgeliefert wird, führt eine höhere Volumensteigerung zu einer höheren Lizenzgebühr. In den CPU-Märkten für Rechenzentren, wo die jährlichen Chipvolumen in die Zehnmillionen gehen, ist selbst ein dominanter Marktanteil im Vergleich zu reiferen Märkten nur ein Tropfen auf den heißen Stein.
Dennoch können Märkte wie Rechenzentrums-CPUs erhebliches Wachstum bei den Lizenzgebühren bringen, da der Wert der Chips um ein Vielfaches höher ist. Hochwertige Server-CPUs von Intel oder AMD können mehrere tausend Dollar kosten. Fortschritte in diesen Märkten ermöglichen selbst bei relativ geringen Stückzahlen erhebliche Lizenzgebühren.
Während Investoren stets wachsam sein sollten, wenn ein Unternehmen eine wichtige Kennzahl nicht mehr berichtet, scheint die Entscheidung von Arm angesichts der Geschäftsentwicklung sinnvoll. Das Unternehmen sieht langfristig enormes Wachstumspotenzial, da es seine dominante Stellung in etablierten Märkten wie Smartphone-Chips und eingebetteten Prozessoren behält und gleichzeitig in PCs, Server-CPUs, KI-Beschleuniger und andere höherwertige Chips expandiert.
Der aktuelle Aktienkurs spiegelt jedoch bereits ein erhebliches Wachstumspotenzial wider. Mit einer Marktkapitalisierung von etwa 150 Milliarden US-Dollar vor dem jüngsten Kursrückgang, wird Arm mit dem 40-fachen des mittleren Umsatzleitfadens für das Geschäftsjahr 2025 und dem über 90-fachen des mittleren bereinigten Gewinnleitfadens bewertet.
Es könnte für Arm schwierig, wenn nicht gar unmöglich werden, schnell genug zu wachsen, um diese hohen Bewertungsmultiplikatoren zu rechtfertigen. Zudem sieht sich das Unternehmen in neuen, hochpreisigen Märkten starker und etablierter Konkurrenz gegenüber. Daher sollten Investoren weniger durch die Änderung der Berichterstattung und mehr durch die hohe Bewertung besorgt sein.