Ein schwächerer Arbeitsmarkt und die Erwartung künftiger Zinssenkungen der Federal Reserve sorgten am Freitag für ein ungewöhnliches Signal auf dem Anleihemarkt, das traditionell als Indikator für eine Rezession gilt.
Zwei Segmente der rund 28 Billionen Dollar schweren US-Treasury-Marktzinskurve kehrten nach einer Rekordstrecke in einer "invertierten" Beziehung zu einem positiven Verhältnis zurück. Am Freitag schloss die 10-jährige Rendite bei 3,710 %, während die 2-jährige Rendite bei 3,651 % lag – das erste Mal seit dem 1. Juli 2022, dass die längerfristige Rendite über der kurzfristigen lag, wie Dow Jones Market Data berichtet.
Dieser Wechsel scheint kompliziert, ist jedoch kein Grund zur Panik. Er spiegelt vielmehr wider, wie Investoren an der Wall Street ihre Positionen anpassen – in Erwartung des bevorstehenden Zinskursschwenks der Fed, der idealerweise rechtzeitig eingeleitet wird, um die US-Wirtschaft zu stabilisieren.
Seit Ende August fallen die Anleiherenditen dramatisch, nachdem der Fed-Vorsitzende Jerome Powell verkündete, die erste Zinssenkung seit vier Jahren stehe unmittelbar bevor. Investoren erwarten nun die Senkung bei der Sitzung am 17.-18. September.
Historisch betrachtet wurden Bewegungen entlang der Treasury-Zinskurve von der Wall Street genau beobachtet. Die Fed setzte Zinssenkungen oft als Rettungsmaßnahme für eine schwächelnde Wirtschaft ein. John Flahive, Leiter des Rentenbereichs bei BNY Wealth, bemerkte, dass früher solche Kurvenbewegungen häufig bevorstehende Rezessionen signalisierten.
Flahive sieht die Zinskurve heute jedoch weniger als zuverlässigen Indikator, da der Anleihemarkt größer und global vernetzter ist als je zuvor. Auch nutzen Zentralbanken seit Jahren umfangreiche Bilanzmaßnahmen, während andere politische Faktoren zu "falschen Signalen" führen könnten.
"Geschichte wiederholt sich nicht, aber sie reimt sich," sagte Flahive und bleibt optimistisch, dass die Wirtschaft eine sanfte Landung erlebt. Er erwartet, dass die Zinsanpassungen dieses Mal weniger abrupt erfolgen werden als in früheren Krisensituationen.
Trotzdem bleibt das Tempo der erwarteten Zinssenkungen ein Diskussionsthema, vor allem aufgrund wachsender Bedenken über eine mögliche Konjunkturschwäche. Die US-Börsen verzeichneten am Freitag deutliche Verluste. Der Dow Jones Industrial Average und der S&P 500 erlitten die größten Wochenverluste seit der regionalen Bankenkrise im März 2023, während der Nasdaq Composite seinen größten Wochenverlust seit Januar 2022 verbuchte.
"Die heutigen Arbeitsmarktdaten erhöhen die Dringlichkeit für die Fed, die Zinsen wieder in die Nähe des 'neutralen' Bereichs zu bringen," schrieb Aditya Bhave, US-Ökonom bei BofA Global, in einer Kundennotiz am Freitag.
Die US-Wirtschaft schuf im August 142.000 Arbeitsplätze, weniger als erwartet, während die Arbeitslosenquote auf 4,2 % sank. Bhave prognostizierte, dass die Fed die Zinsen um 25 Basispunkte pro Sitzung in den kommenden fünf Sitzungen senken werde, was die Zinssätze bis März 2025 auf 4 % bringe – das obere Ende der meisten Schätzungen für den neutralen Zinssatz.
Am Donnerstag überschritt die 10-jährige Anleiherendite kurzfristig die 2-jährige Rendite, konnte dieses Niveau jedoch nicht bis zum Handelsschluss halten. Der Countdown zu einer möglichen Rezession beginnt typischerweise erst, wenn die 10-jährige Rendite dauerhaft die 2-jährige übertrifft. Bis Freitag hatten die beiden Renditen für rekordverdächtige 546 Handelstage eine invertierte Beziehung, so Dow Jones Market Data.