Die wachsenden Risiken für die US-Aktienrallye haben die Nachfrage nach Portfolioabsicherungen auf dem Optionsmarkt beflügelt, zeigen aktuelle Marktbeobachtungen. Investoren sehen sich mit wirtschaftlicher Unsicherheit, einer sich wandelnden Fed-Politik und einer bevorstehenden Präsidentschaftswahl konfrontiert.
Im Fokus steht die am kommenden Dienstag stattfindende, hochkarätige Fernsehdebatte zwischen der Demokratin Kamala Harris und dem Republikaner Donald Trump. Der Cboe Volatility Index (VIX) pendelt momentan um die Marke von 20 und liegt damit über dem Durchschnitt von 14,8 für das Jahr 2024, was auf eine erhöhte Nachfrage nach Absicherung gegen Marktschwankungen hindeutet.
Der VIX steigt typischerweise in Wahljahren um etwa 25% zwischen Juli und November, wie Daten von BofA zeigen, da Investoren die Marktimplikationen der politischen Vorschläge der Kandidaten genauer unter die Lupe nehmen. In diesem Jahr haben sich jedoch politische Bedenken mit wirtschaftlichen Unsicherheiten und der Frage, wie stark die Fed die Zinsen senken muss, vermischt. Der S&P 500 verzeichnete letzte Woche seinen größten Wochenverlust seit März 2023 nach einem zweiten enttäuschenden Arbeitsmarktbericht, obwohl der Index dieses Jahr immer noch um fast 15% gestiegen ist. Die nächste Fed-Sitzung findet am 17.-18. September statt.
"Dies ist ein unsicherer Markt", sagte Matt Thompson, Co-Portfoliomanager bei Little Harbor Advisors. "Der Markt erkennt das erhöhte Risiko, aber wir wissen nicht genau, wo das Problem liegen wird."
Angesichts der bereits erhöhten Volatilität fällt der "Wahlanstieg" in den VIX-Futures für Oktober, die auch die Wahl am 5. November umfassen, eher gering aus. Am Dienstag handelten sie bei 19,47, nur etwas über einem Punkt über den September-Kontrakten. Der Unterschied zwischen Kontrakten mit der höchsten und niedrigsten Volatilität betrug etwa 1,4 Punkte.
In den Wahlzyklen 2020 und 2016 präsentierte die Futures-Kurve jeweils einen Unterschied von 7,3 und 3,4 Punkten zwischen den Monaten mit der höchsten und niedrigsten Volatilität, wie eine Reuters-Analyse von LSEG-Daten zeigt.
Das bedeutet jedoch nicht, dass die Politik dieses Jahr keinerlei Auswirkungen auf die Märkte gehabt hat. Eine Debatte im Juni, bei der Präsident Joe Biden schlecht abschnitt, erhöhte die Wetten auf einen Trump-Sieg und beflügelte damit Rallys in Teilen des US-Aktienmarktes, die von Trumps Politik profitieren könnten, wie etwa kleineren Unternehmen und Energieaktien. Viele dieser "Trump-Trades" ließen nach, als Harris Biden als demokratischen Kandidaten ersetzte und die Umfragen enger wurden.
"Da es keinen eindeutigen Spitzenkandidaten in den Umfragen gibt, wird die Debatte am Dienstag wichtig sein, um Hinweise darauf zu geben, wer der endgültige Gewinner sein könnte, was natürlich Auswirkungen auf die Märkte und die Politik hat", sagte David Bahnsen, Chief Investment Officer bei The Bahnsen Group, in einer Notiz am Montag.
### Roadblocks voraus?
Der VIX stand in den letzten Wochen verstärkt im Fokus der Investoren, nachdem der Index am 5. August seinen größten jemals verzeichneten eintägigen Anstieg verzeichnete, ausgelöst durch wirtschaftliche Sorgen und das Auflösen von globalen Yen-Carry-Trades. Obwohl die Volatilität innerhalb weniger Tage wieder abflaute, ist der Index in den letzten Tagen erneut angestiegen, da die Märkte wieder unruhig wurden. Analysten von Societe Generale rieten den Investoren am Montag, sich für die nächsten drei bis sechs Monate abzusichern, und warnten vor potenziellen Volatilitäten durch wirtschaftliche Überraschungen und geopolitische Faktoren, einschließlich der US-Wahl.
Andere sehen jedoch Gründe dafür, warum die Anleger in Bezug auf Wahlrisiken weniger nervös sind. Aktien haben sich sowohl unter Trump als auch unter Biden gut entwickelt, bemerkte Seth Hickle, Managing Partner bei Mindset Wealth Management. Da Harris' Politik als Biden-nah betrachtet wird, stellt der Sieg eines der beiden Kandidaten keine große Herausforderung für Investoren dar.
"Wir haben nicht wirklich viel Unsicherheit, was Veränderungen betrifft. Ich denke nicht, dass es den Markt wirklich verunsichert, weil wir das schon einmal durchgemacht haben", sagte Hickle.
### Politische Details
Investoren werden am Dienstagabend nach Details zu Themen wie Defizitausgaben, sauberer Energie und Steuerpolitik suchen. Trump hat niedrigere Unternehmenssteuern und eine härtere Haltung gegenüber Handel und Zöllen versprochen. Er sagte auch, dass ein starker Dollar den USA schadet, obwohl einige Analysten glauben, dass seine Politik die Inflation ankurbeln und letztlich die Währung stärken könnte.
Harris skizzierte letzten Monat Pläne, den Unternehmenssteuersatz von 21% auf 28% anzuheben. Unter Biden gestartete Initiativen für saubere Energie könnten unter einer Harris-Regierung fortgesetzt werden, was möglicherweise Aktien von Solarunternehmen beflügeln könnte, die unter den erhöhten US-Zinsen gelitten haben. Einige Analysten glauben, dass ihre Bestrebungen, die Medikamentenpreise zu senken, auf Gesundheitsaktien drücken könnten.
Mit der Unsicherheit über die US-Wirtschaft und die Fed-Politik haben Investoren laut Strategen bei Citi möglicherweise nur einen engen Spielraum für reine Wahl-Trades in den kommenden Tagen. "Sobald die Fed-Entscheidung getroffen ist, könnten die Wahl-Trades wieder breiter werden", schrieben sie.