Die Zinssenkung der Federal Reserve hat zwar kurzfristige Erleichterungen gebracht, aber die bedeutendste Zinssatzentwicklung für Kreditnehmer in den USA zeigt in eine andere Richtung. Die Renditen für zehnjährige US-Staatsanleihen, die als wichtige Benchmark für Hypotheken und Unternehmensschulden gelten, sind nach dem kräftigen Zinsschnitt der Fed am Mittwoch nicht gesunken, sondern gestiegen.
Am Donnerstag erreichte die Rendite für die zehnjährige Staatsanleihe einen intraday-Höchstwert von 3,77 %, was höher ist als vor der Zinssenkung der Fed um 50 Basispunkte am Mittwoch. Am Dienstag hatte die Rendite noch bei 3,65 % geschlossen. Diese Diskrepanz zwischen dem fallenden Federal-Funds-Rate und der steigenden Rendite der zehnjährigen Staatsanleihe verdeutlicht, dass die Märkte stets vorwegnehmen und Anleger ihre Zinserwartungen lange vor der Entscheidung der Fed anpassen.
Bezeichnenderweise war die Rendite für die zehnjährige US-Staatsanleihe bereits um 125 Basispunkte von ihrem Höchststand von 5 % im Oktober gefallen, als klar wurde, dass die Fed ihre Zinserhöhungskampagne beendet hatte. Michael Reinking, Senior Marktstratege der New Yorker Börse, sieht in dem leichten Anstieg der zehnjährigen Rendite ein Zeichen für das Vertrauen der Investoren in eine sanfte Landung der US-Wirtschaft. Dies würde nahelegen, dass die Fed nicht so aggressiv wie ursprünglich gedacht die Zinsen senken muss.
Die Entwicklung zeigt jedoch auch, dass der kurzfristige Leitzins der Fed nicht den erhofften Effekt auf langfristige Kreditkosten wie beispielsweise Hypothekenzinsen hat. Zinssenkungen könnten somit nicht die erhoffte Erleichterung für Kreditnehmer bringen. Während die Hypothekenzinsen am Mittwoch kaum reagierten, sanken kurzzeitig die Zinsen für hochverzinsliche Sparkonten und Geldmarktfonds.
Daten von Freddie Mac zeigen, dass der durchschnittliche 30-jährige Festhypothekenzins aktuell bei 6,2 % liegt – deutlich unter dem Höchststand von fast 8 %, aber noch immer über dem zehnjährigen Durchschnitt von etwa 4,4 %. Damit die Zinsen weiter sinken und sowohl Unternehmen als auch Verbraucher von niedrigeren Kreditkosten profitieren können, müsste die Rendite der zehnjährigen Staatsanleihe weiter sinken. Dies wird wahrscheinlich erst geschehen, wenn die Fed eine dovishere Haltung einnimmt und weiterhin die Zinsen senkt.
Inki Cho, Marktstratege bei Exness, sagte in einer E-Mail an Business Insider, dass die Anleiherenditen nach der Zinssenkung der Fed zwar eine gewisse Erholung zeigten, aber nach unten hin anfällig bleiben könnten. "Der Dollar und die Treasury-Renditen könnten gedeckelt bleiben und weiter fallen, da im Laufe der kommenden Monate neue Zinssenkungen erwartet werden," so Cho.
Die Fed plant, die Zinsen bis Ende dieses Jahres um weitere 50 Basispunkte zu senken, gefolgt von zusätzlichen 100 Basispunkten im Jahr 2025. Laut dem CME FedWatch Tool erwartet der Markt jedoch in diesem und im nächsten Jahr deutlichere Zinssenkungen. Sonu Varghese, globaler Makrostratege der Carson Group, misst den jüngsten Zinsbewegungen den Kommentaren von Fed-Chef Jerome Powell zu. Powell verteidigte am Mittwoch nachdrücklich die Wirtschaft und betonte, dass die Fed keine höhere Arbeitslosenquote dulden werde.
"Die Fed setzt im Wesentlichen eine Obergrenze für die Arbeitslosenquote oder ein Minimum für die Wirtschaft – es ist, als ob der Strike-Preis des Fed-Puts angehoben wurde," sagte Varghese. "Das ist positiv für die Wirtschaft, und in diesem Fall sollten die Renditen höher sein. Wenn der Markt die Leitlinien der Fed nicht akzeptiert hätte und davon ausgegangen wäre, dass sie hinter der Kurve liegt, würden die langfristigen Renditen sinken und ein höheres Rezessionsrisiko einpreisen."